国投证券：新能源装机比重超越火电 政策聚焦消纳与多元利用新格局

　　国投证券发布研报称，为构建新型电力系统，国家政策聚焦“十五五”新能源消纳，明确两大主线：一是推广绿电直连模式，通过物理专线促进就近消纳、应对国际贸易壁垒；二是将可再生能源非电利用（如供热、制氢、生物燃料）首次纳入国家考核，为工业脱碳和交通领域绿色燃料发展提供制度支撑。

　　国投证券主要观点如下：

　　新能源装机占比超过火电，利用率下滑

　　截至2025年Q3，全国并网风电和太阳能发电合计装机达到17.1亿千瓦，同比增长36.4%，占总装机容量比重为46.0%，同比提升6.4个pct，超过火电33.1%的装机占比。从利用小时数看，2025Q1-Q3并网风电利用小时数1475小时，同比降低93小时，并网太阳能发电875小时，同比降低84小时。从利用率看，2020-2023年我国光伏/风电利用率平均分别为为98%、97%，2025年1-8月份，光伏利用率下降至为95%，风能利用率为94%，新能源大比例接入电力系统，不仅对电力系统稳定性提出更高要求，电网面临更大的消纳压力。

　　新能源消纳是“十五五”电力系统建设重要环节

　　2025年11月10日，国家能源局发改委印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（发改能源[2025]1360号），目标到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善，全国统一电力市场在新能源资源配置中发挥基础作用，新能源在全国范围内优化配置、高效消纳，支撑实现国家自主贡献目标。“十四五”期间我国完成了新能源装机的大规模开发，“十五五”期间旋梭构建适合国情的新能源供给消纳体系是建设新型电力系统和新型能源体系的关键环节。

　　绿电消纳主线之一：绿电直连有效促进就近消纳，突破外贸绿色壁垒

　　2025年5月21日，国家发改委与国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，允许符合要求的市场主体自主选择绿电直连模式。绿电直连指风光生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，实现供给电量清晰物理溯源的模式，打破了电源需经过电网输送给负荷的传统模式。绿电直连通过物理专线实现的能源溯源特性，构建了“生产—认证—贸易”全链条低碳认证链，成为有效应对欧盟碳边境调节机制（CBAM）、美国清洁能源法案等将“碳足迹”纳入贸易法规的新型贸易规则，为我国高耗能出口产业提供参与国际绿色竞争的制度性工具。

　　数据中心作为未来负荷端的重要增量，绿电直连政策为绿色算力的发展提供了低成本、高效的能源供给途径，有效解决算力需求与能源资源分布时空分布不均的问题。源荷匹配过程中进一步催生虚拟电厂、储能等相关产业更高效发展：储能方面：过去储能项目更多围绕着满足电网侧和发电侧的稳定性和消纳需求。随着绿电直连政策的推行，负荷侧工业和商业用户为平抑新能源发电的间歇性和波动性，具备主动配储需求；虚拟电厂方面：绿电直连项目天然具备“源荷成套”的特征，非常适合接入虚拟电厂平台。一方面，多个直连项目之间可以通过虚拟电厂协调互济，某项目富余电力可经市场交易支援另一区域负荷，反之亦然，从更大范围优化资源利用。另一方面，直连项目内部的可调负荷和储能也可作为虚拟电厂节点，提供辅助服务获取收益。

　　绿电消纳主线之二：非电利用拓展多能综合利用广阔空间

　　可再生能源非电消费首次被国家层面纳入考核。2025年10月，国家发改委发布关于向社会公开征求《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》意见的公告。明确可再生能源消费最低比重目标分为可再生能源电力消费最低比重目标和非电消费最低比重目标两类，其中非电消费最低比重目标包括可再生能源供热（制冷）、可再生能源制氢氨醇、生物燃料等可再生能源非电利用种类。这是国家层面首次将可再生能源非电消费比重纳入考核。

　　可再生能源供热/冷为工业企业提供清洁消费可量化途径，光热+长时储能解决联供系统错配问题。对于钢铁、建材、石化、化工等主要依赖热能而非电力的工业企业，此前行业使用的“绿热”缺乏官方的价值认定和核算通道。非电消费纳入国家层面考核为绿热提供了环境价值实现渠道，使其清洁能源消费能够被量化和被认可，有助于行业应对欧盟碳边境调节机制(CBAM)等国际规则。熔盐储能提供长时大规模储热路径，使得太阳能热发电可以实现连续、稳定、可调度的高品质电力输出。按照国际能源署预测，中国光热发电市场到2030年将达到29GW装机，到2040年翻至88GW装机到2050年将达到118GW。熔盐储能作为光热电站的重要组成部分具备广阔的发展前景。

　　全球运输业脱碳进程加速，生物燃料增量空间广阔。以绿色甲醇、SAF为代表的氢基能源和生物质能源被视为运输业脱碳的终极解决方案，随着欧盟航空业2025年进入第一个强制添加SAF周期、IMO首次海运业净零法案，全球运输业脱碳进程迈入加速阶段，下游需求高涨为生物燃料提供广阔增量空间。从技术路线角度看，可再生能源制氢氨醇是绿色燃料大规模产业化的核心路径，随着技术发展、成本下降，绿色燃料经济性有望进一步提升。

　　风险提示

　　政策落地不及预期；产能提升不及预期；技术研发及产业化进程不及预期；相关原料价格波动风险；国际贸易冲突风险。