保费、利润“双增” 上市险企2025年业绩增长可期

　　2025年上市险企保费、利润等业绩指标均有望实现增长。据上海证券报记者统计，截至1月20日，中国太保（601601）、新华保险（601336）、众安在线、中国太平等上市险企已披露2025年全年保费或利润相关数据，整体呈现保费、利润“双增”态势。

　　在2025年权益市场稳步上行的背景下，上市险企投资收益成为增厚利润的关键驱动因素。中国太平近日发布业绩预增公告显示，据初步估算，预计2025年公司股东应占溢利较2024年增加约215%至225%。

　　中国太平表示，股东应占溢利预计增加主要是因为净投资业绩较2024年有所提升，以及针对保险行业推出的新企业所得税政策的一次性影响。

　　市场人士认为，2025年前三季度A股和H股均表现较好，上市险企业绩明显受益于权益市场上涨，例如A股五大上市险企前三季度合计实现归母净利润创历史新高。而从2025年四季度来看，A股和H股表现均好于2024年同期，因此上市险企2025年业绩有望保持高增长。

　　华西证券（002926）研报观点认为，考虑到2025年四季度权益市场相比2024年同期表现更好，预计上市险企2025年全年净利润将继续保持两位数增速。资产负债同步改善叠加“开门红”或超预期，保险板块估值有望迎来持续修复。

　　部分上市险企有效税率下降也成为推动业绩增长的一大驱动力。2025年12月，财政部、税务总局发布《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》，要求2026年起险企全面按照新会计准则计算缴纳所得税，并对不同执行时间的险企给予纳税调整选择权。

　　华泰证券发布研报认为，2024年中国太平出于审慎考虑，一次性计提了高额的递延税项，导致2024年有效税率上升至42%。2025年上半年该公司有效税率下降至10.4%左右。预计在税收政策清晰化的背景下，2025年该公司有效税率亦处于低位，对该公司归母净利润的提升具有一定的推动作用。

　　东吴证券非银金融研究团队发布研报表示，预计中国太平此前计提递延所得税负债较为充分，按新准则交税后有部分多计提负债的冲回，对当期利润产生一次性影响。

　　不过，在市场人士看来，税收政策的调整给险企业绩带来的影响是一次性的，并不能持续支撑险企业绩。判断险企的长期投资价值，更应该关注保费收入、新业务价值、投资收益率等指标的稳定性和质量。

　　从已经披露保费收入数据的上市险企来看，2025年上市险企保费收入均实现增长。例如，2025年，新华保险实现原保险保费收入约1958.99亿元，同比增长约15%；中国太保实现原保险保费收入约4616.76亿元，同比增长约4.43%；众安在线实现原保险保费收入356.43亿元，同比增长约6.66%。

　　但从寿险公司新业务细分数据来看，不同渠道表现明显分化。例如，从中国太保披露的太保寿险保费细分数据来看，2025年太保寿险代理人渠道实现新保业务约284.89亿元，同比减少约9.9%；银保渠道实现新保业务约352.79亿元，同比增长约30.6%。

　　市场人士分析认为，近年来，部分寿险公司代理人数量不断减少，导致个险渠道新业务贡献下滑；而随着居民财富管理需求上升，银保渠道成为财富管理产品销售的主渠道，是寿险公司新业务价值的重要贡献来源。

　　展望2026年，资产负债两端同步改善、估值修复仍是国内外机构一致认可的保险股投资关键词。

　　摩根士丹利发布的2026年展望报告重申对保险业的积极看法：在保费强劲增长、业务质量持续改善及有利的投资环境支持下，保险公司股价有望延续上涨态势，市场对利差损风险的担忧或进一步缓解，保险股将迎来“戴维斯双击”。

　　广发证券研报观点表示：资产端方面，保险行业的资产端正迎来积极转变，投资收益率有望“重回”上行趋势；负债端方面，产品结构重回分红险时代，政策推动负债成本持续下行。另外，若未来受益于宏观经济的企稳回升、权益市场上行以及利率上行，保险公司未来的投资收益率预期中枢则有望上行，合理估值也将上行。