航司财报季即将到来 花旗押注商务出行点燃新一轮增长轨迹

　　华尔街金融巨头花旗集团发布的一份航空板块研究报告显示，通过观察该机构编制的Business Travel Barometer(商务出行“晴雨表”)所显示的追踪“按预订日统计的10日移动均值”数据，该机构预计年初美国以及全球市场商务出行强势回升并将至少延续到2025年Q4之后的下一轮航空公司财报季，有望推动大型航司们业绩强劲增长。

　　花旗对美股市场航空板块持“建设性看好”立场，尤其青睐美联航公司(UAL.US)，认为其将受益于商务旅行复苏、长期利润率改善及较低估值优势，并且花旗分析师团队解释称，即便美联航本身业绩指引偏保守，以及未必显著超预期，市场也可能因需求信号改善与预期重置而对财报结果产生更强烈的正向看涨反应。

　　花旗押注航空业已进入“结构性改善周期”，商务出行回暖是主线

　　花旗强烈看好即将到来的4Q25美国航空板块财报季，预计各大航空公司业绩将显示出强劲增长态势。花旗列出的关键依据是商务旅行相关指标在2026年年初显著反弹(上周，达美航空公司已经在4Q25财报电话中确认类似的预期增长动态)，且需求韧性延续。花旗强调，4Q25航空公司财报季将呈现强劲业绩，主要受商务旅行需求反弹以及国际旅行强势增长驱动。

　　花旗认为航空业已进入“结构性改善周期”，其中商务出行回暖是乃全球航空业增长主线。花旗这一乐观判断的核心锚点在于——在年初Business Travel Barometer所显示的商务出行指标“明显反弹”，并指出达美航空公司(DAL.US)在最近一次业绩电话会上也提到类似需求动态，因此花旗选择在“下一周全球航司密集披露财报”前更新数据，以验证趋势延续性。花旗研报中的这个表述本质上是在说明：短期需求/预订动能对美股市场最新一轮航空公司财报季而言是重大顺风。

　　花旗表示，随着商务出行“晴雨表”指标显示商务旅行呈现出持续增长态势，企业型订单与国际旅行线将成为航空公司业绩增速的关键驱动力;消费旅行需求则有望趋于稳定，但增长重心已经开始向高利润型企业客户倾斜。

　　供应端层面，花旗强调航空行业产能纪律良好，暂无过度扩张风险，支撑票价韧性。随着利润率改善叙事延续，美联航(UAL.US)等航空行业龙头通过成本控制与运营效率提升ROE，因此从长期角度来看，行业估值有望重新步入扩张曲线。

　　首选“超大型航司”——美联航

　　花旗在研报中点名：美联航(UAL.US)是其在“supermajors(超大型航司)”中，财报密集披露季之前的首选战术多头航空股，强调美联航存在区别于同业的中长期利润率改善叙事。这意味着花旗在航空板块层面更偏好对商务/国际需求更敏感、且有利润率改善弹性的航空股标的美联航，而不是仅押注行业层面的贝塔(β)。

　　花旗独家编制的商务旅行指标显示年初商务出行需求显著走强且有望延续至全年，预示企业订单需求强劲复苏，这对高利润的商务舱营收数据构成直接利好。因此花旗予以美联航高达153美元目标股价，基于6.5倍2027年EV/EBITDAR以及高达10倍的2027年预期P/E，显著低于历史最高峰值区间，预示着估值存在广阔的上行空间。花旗强调，美联航对企业与国际高端旅行业务曝光度相比于同行而言较高，受益于年初积极制造主题(比如地缘政治缓和与全球经济韧性)。