白酒信仰松动？但斌向左，林园向右

　　曾经被誉为“液体黄金”的白酒股，真的只剩下“老登”买单了吗？

　　最近，东方港湾董事长但斌的一席话，在投资圈炸开了锅。他直言，“高端白酒的投资逻辑，已经发生本质变化”。

　　同月，另一位投资大佬林园投资董事长林园，仍坚持投资以白酒为代表的“嘴巴生意”，认为这类企业能持续盈利，为资本市场创造价值。

　　这两位曾靠白酒封神的大佬，为何在时代的十字路口分道扬镳？

　　这绝非简单的看多看空，而是两种投资观在时代变局下的终极碰撞。

　　林园的观点，核心在于“垄断性”。高端白酒拥有成瘾性、文化性和社交货币的超级壁垒，是当之无愧的现金奶牛。他算的是十几年的总账——以当前价格买入，龙头公司未来的分红足以覆盖成本，剩下的都是时代白送的礼物。这本质上是无视短期波动，以产业思维赚企业成长的钱。

　　而但斌的转向，则基于对“时代变迁”的深刻忧虑。在他看来，挑战是结构性的：承载家庭财富的楼市降温、酒杯里的社交权力被解构、未来喝酒的年轻人有待观察。以前重仓茅台，是“投资不被世界改变的公司”；如今转向英伟达，则是“拥抱改变世界的公司”。

　　抛开舆论场的喧哗，白酒行业自身，正经历一场残酷的“压力测试”。

　　行业高增长已终结，进入存量搏杀。第三季度营收/净利润/现金回款同比均下降约20%，创12年以来最高降幅。

　　另一边是炙热的烈火：

　　与此同时，行业集中度正以前所未有的速度提升，中小品牌加速出清。上半年规上白酒企业减少102家，而茅台、五粮液（000858）等龙头的市场份额和利润占比却持续扩大。

　　那么，问题来了：代表前沿科技的AI，与扎根传统消费的白酒，一定是彼此替代的关系吗？

　　深度来看，未必。

　　白酒自身正尝试拥抱AI。以前老师傅凭经验酿酒，现在可以用智能系统监测发酵，就连销售和库存，也正被数据重新塑造。

　　白酒的对手不是AI，而是自身的傲慢与停滞。

　　世界在变，消费在变，但人性深处对社交认同、对情感载体的需求不会变。白酒要解决的，或许不是如何让年轻人“干杯”，而是如何成为他们愿意举起的“那杯”。