利润腰斩 宇树科技坦承：人形机器人行业尚处早期阶段

　　5月27日消息，根据上交所公告，杭州宇树科技科创板IPO定于6月1日接受上市委审议，拟募资42.02亿元。

　　这家凭借春晚舞台后空翻火出圈的人形机器人公司，是目前科技行业当中炙手可热的独角兽。但在最新披露的上会稿里，我们也看到了风光背后的隐忧，利润断崖、壁垒存疑、巨头围剿、智能化大脑缺位，这些过去被增速掩盖的暗礁，如今浮出水面。

　　2025年的宇树，确实交出了一份漂亮的年度答卷。全年营收16.99亿元，同比暴涨332.64%；扣非净利润5.91亿元，毛利率站上60.13%。四足机器人与人形机器人出货量双双全球第一。

　　然而进入2026年，故事急转直下。一季度营收4.23亿元，同比增速骤降至68.49%；更刺眼的是利润端，扣非净利润仅4025.36万元，同比腰斩52.55%，净利率跌至约10%。

　　对于这组"增收不增利"的数据，宇树方面给出解释，一方面，具身智能大模型的研发投入开始放量；另一方面，央视春晚等顶级流量平台的品牌投放，让销售费用大幅膨胀。

　　此外，在上会稿的风险披露中，宇树罕见地放下了"遥遥领先"的姿态。明确表示，特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，未来量产后将与其形成直接竞争。与此同时，国内多家整车制造企业与消费电子企业也已正式入局人形机器人赛道。

　　事实上，这些企业拥有数十年的机械与电子技术积淀，供应链整合能力与资金储备远超初创公司。宇树在文件中坦承，人形机器人行业尚处早期，技术路线与产品形态均未定型。翻译过来就是：现在领先，不代表未来能赢。

　　对于技术壁垒，宇树承认，公司此前的研发重心长期偏向"本体"与"小脑”，也就是机器人的硬件结构、关节模组、运动控制与平衡算法。简单理解，这些技术控制了机器人能跑能跳、能完成后空翻这些高难度动作。

　　但真正让机器人理解环境、自主决策的"大脑”，恰恰是宇树的软肋。招股书披露，公司直到2024年起才加大对具身智能大模型的投入，且目前尚未大规模开展真实场景的数据采集，也未在工厂端完成部署训练。

　　在知识产权方面，宇树科技同样尴尬。截至2026年1月末，宇树境内外注册专利共262项，其中国内的发明专利仅20项。公司给出的解释是"技术保密需求导致专利申请较少"，但在科创板以"硬科技"为标尺的审核语境下，这一数字很难支撑起高不可攀的技术护城河叙事。

　　根据文件显示，宇树科技本次拟募资42.02亿元当中，最大一笔20.22亿元投向智能机器人模型研发；11.10亿元用于机器人本体研发，巩固现有优势；4.45亿元用于新产品开发；6.24亿元建设制造基地。