业绩短期承压不改长期价值，鳗鱼产业拐点临近，天马科技未来可期

　　近期，天马科技（603668）(603668.SH)发布业绩预告，受宏观经济波动、行业周期性调整等因素影响，公司2025年预计归母净利润亏损1.2亿到1.8亿元，尽管短期业绩承压，但公司作为全球鳗鱼产业龙头的行业地位与核心竞争力并未动摇。依托多年来构建的“从种苗到食品”的全产业链布局、领先的智慧养殖体系与国内外双循环市场布局，天马科技依然展现出强大的抗风险能力与长期成长韧性，鳗鱼产业正迎来结构优化与价值重估的关键阶段。

　　短期承压不改长期底蕴，全产业链协同优势凸显

　　尽管全年业绩受阶段性因素影响出现波动，但公司整体运营底盘依然稳固。2025年公司养殖与食品业务保持稳健增长，活鳗出鱼量与烤鳗产品销量均创历史同期新高。作为国内唯一实现鳗鱼全产业链覆盖的A股上市公司，天马科技已在福建、广东、江西、湖北等八省建成规模化产业集群与两大万亩养殖基地，形成覆盖种苗、饲料、养殖、加工、销售及品牌运营的完整产业生态。

　　公司2025年积极调整投苗结构，把握日本鳗苗价格窗口，形成转养日本鳗为主的养殖新格局，公司日本鳗与美洲鳗存池量均位居全国首位，为后续持续高量出鱼奠定坚实基础。全产业链的协同效应，不仅有效平滑行业周期性波动，也为公司应对市场变化提供了灵活调整的空间。随着行业投苗积极性回落导致产能去化加速，供需格局改善将推动行业景气度逐步回暖，公司日本鳗规模化出鱼叠加活鳗出口增长，公司盈利能力有望改善。

　　内外市场双轮驱动，品牌化战略持续深化

　　面对全球鳗鱼贸易格局的变化，天马科技持续推进“国内国际双循环”战略。国际市场上，公司已取得日本、韩国活鳗直接出口资质，并实现日本鳗活鳗空运直供，2025年在东京设立子公司并推出自主品牌“犒赏鳗鱼”，成为中国首家在日本本土运营品牌的企业，显著提升国际话语权与品牌溢价。目前，公司鳗鱼产品已畅销全球70多个国家和地区，出口市场持续多元化。

　　内销方面，公司旗下“鳗鲡堂”“鳗小堂”等品牌已成功打入商超、餐饮、电商及新零售渠道，并积极开发火锅鳗片、烧烤鳗串等符合国内消费场景的创新产品。随着春节传统消费旺季来临，大规格美洲鳗等产品需求旺盛，食品加工厂订单不断，公司凭借规模化养殖与灵活供配体系，持续激活内需市场潜力。

　　产业升级趋势明确，公司处于价值重估前夜

　　当前，鳗鱼产业正经历从“资源依赖”向“科技驱动”、从“外销主导”向“内外并重”、从“原料出口”向“品牌经营”的深刻转型。天马科技凭借其在饲料核心技术、智慧养殖模式、全链质量控制与品牌全球化运营等方面的先发优势，已逐步从“规模扩张”迈向“结构优化”，从“原料属性”转向“消费属性”。

　　随着国内消费升级趋势深化、内销市场持续开拓，国际传统市场不断深耕，多元化市场逐步增量，公司在种苗资源、养殖产能与食品深加工等方面的持续布局，天马科技有望在行业新一轮成长周期中扮演“领航者”角色。短期业绩波动不改变公司长期价值逻辑，鳗鱼产业的结构性拐点正在临近，未来发展值得期待。

　　产业转型升级必有其阵痛期，所有引领示范的企业也必须经历锤炼与调整方能致远。未来，公司将通过优化战略布局、拓展养殖及加工产品销售渠道、探索经营模式创新和科技创新，全力构筑产业竞争新优势，为下一阶段的复苏与增长储备充足动能，持续提升核心竞争力，夯实龙头地位，兑现长期价值。