股价连跌四年，智飞生物举债百亿元过冬

　　刚过去的2025年，医药股显著反弹，但智飞生物（300122）却逆势下跌近三成，这已是公司连续第四年下跌。股价疲弱的背后是去年以来智飞生物业绩大幅下滑直至亏损。

　　财务数据显示，2024年智飞生物营收和净利润均大幅下降。其中，当年公司实现营收261亿元，同比大降51%；实现净利润20.2亿元，同比大降75%。2025年前三季度，公司实现营收76.3亿元，同比大降66%；净利润亏损12亿元，由盈转亏。

　　智飞生物的资金面压力巨大。截至2025年前三季度，公司账面货币资金仅24.98亿元，短期借款却高达103.18亿元。同时，2025年前三季度，公司长期借款大增至30.94亿元。

　　2023年，智飞生物与默沙东续签了采购协议，承诺2026年前采购980亿元HPV疫苗。然而，2024年，公司四价HPV疫苗批签发量同比大降95%，九价HPV疫苗批签发量同比下降15%。

　　进口的九价HPV疫苗的垄断地位在2025年被打破。2025年6月，万泰生物（603392）的国产九价HPV疫苗获国家药监局批准上市，成为首个国产九价产品，意味着其与智飞生物代理的默沙东进口疫苗正面对决。

　　此外，HPV疫苗纳入国家免疫规划，自2025年11月10日起，组织各地为2011年11月10日以后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗(间隔6个月)。于是，智飞生物和默沙东也协商调整了HPV疫苗的采购与供应节奏。

　　截至2025年三季度末，智飞生物存货高达202.5亿元，而2023年底公司的存货仅90亿元，这意味着公司将面临巨大的存货减值风险。截至2025年前三季度，公司应收账款高达128.14亿元，这意味着其面临回款迟滞的压力。

　　根据2025年中报，智飞生物账龄在1年以上的应收账款合计占比从期初的约24%上升至期末的近45%。

　　值得注意的是，HPV疫苗保质期是3年。这意味着2026年智飞生物会面对大批疫苗保质期到期的问题，公司将面临计提坏账的风险。

　　面对资金压力，智飞生物开始大额融资。

　　今年1月5日晚，智飞生物发布公告，准备申请总额不超过102亿元、期限不超过3年的中长期贷款，用于置换公司存量融资以及补充日常营运资金。

　　此外，去年6月26日，智飞生物公告，拟通过发行公司债券募资不超过60亿元，用于满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构。

　　截至2025年三季度末，公司负债总额167.9亿元，资产负债率36.18%。如果加上102亿元的贷款，公司资产负债率将一下升到48%左右。

　　为了本次上百亿元的银团贷款，智飞生物动用了公司及实控人所有核心资产来进行担保，包括实际控制人蒋仁生夫妇、其子蒋凌峰夫妇提供全额连带责任的无偿担保，核心子公司全部股权连同应收账款质押、上市公司、智飞绿竹、智飞龙科马等子公司以其工业厂房，办公楼及在建工程等提供担保。

　　面对困境，智飞生物也在努力破局，根据公司此前的调研记录，公司已建立北京、安徽、重庆三大研产基地及一个创新孵化中心，持续在疫苗、结核类生物制品及GLP-1类似物等领域提升自主创新能力，完善“预防&治疗”战略布局。不过，公司研发费用也逐年递增，从2020年的3亿元增加至2024年的9.71亿元，2025年前三季度研发费用更是高达6.69亿元。

　　↓↓↓

　　深圳商报读创客户端记者陈燕青