中航证券：中金公司、东兴证券、信达证券重大重组预案出炉 助力加快建设一

　　中航证券发布研报称，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能得标的以及头部券商。

　　中航证券主要观点如下：

　　事件:

　　12月17日，中金公司（601995）(601995.SH)、东兴证券（601198）(601198.SH)、信达证券（601059）(601059.SH)发重大资产重组预案，本次交易的具体实现方式为中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股。东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1∶0.4373和1∶0.5188。中金公司为本次换股吸收合并发行的A股股份数量为3,096,016,826股。

　　加速建设一流投资银行

　　本次重组由中金公司向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司。此前三家券商于11月20日开始停牌，于12月18日复牌。中金公司表示通过本次重组，合并后公司将增强资源整合能力，发挥规模效应，强化客户覆盖、区域布局和资源协同，并可更好地运用资本金支持重要战略布局和重点业务开拓，提升行业竞争力与市场引领力，加快实现打造具有国际竞争力的一流投资银行的战略目标。

　　合并后规模提升

　　本次交易完成后，根据2025年前三季度静态数据估计，合并后中金公司营业收入约274亿元，营业网点数量将由245家提升至436家，零售客户数由972万户增加至超过1,400万户。本次交易有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有效提升公司在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力。

　　合并提升综合实力，增强盈利水平

　　此次合并是汇金系(中央汇金投资有限责任公司)券商牌照的整合，合并完成后，中金公司凭借其在综合投行、专业投资、跨境业务及财富管理等领域的领先专业能力，将与东兴证券、信达证券在网点覆盖、客户基础和资本实力等方面的差异化优势形成有力互补。通过双方优势的结合，中金公司将进一步深化客户资源整合与综合服务转化，为更广泛的客户群体提供全方位、高品质的综合金融解决方案，从而实现多维度、多层次的业务协同，释放更大的战略价值。进一步看,合并将直接提升中金公司的资本实力与客户资源整合能力，巩固其行业头部地位，“规模效应+业务协同”将成为公司核心增长引擎，驱动业绩增长、优化营收结构、提升盈利水平，并增强服务国家战略的能力。

　　风险提示：并购重组进展不及预期、行业改革不及预期、资本市场大幅波动。