广发证券：重视锂电池厂产能不足的潜在损失 新技术迭代有望带来新一轮设备

　　广发证券发布研报称，随着锂电周期走出底部、下游头部电池厂商扩产意愿强烈的背景下，该行看好锂电设备在新一轮周期的增长潜力。该行建议关注：(1)具备整线交付能力的设备厂商;(2)受益于固态、干法电极工艺的增量设备厂商。新技术迭代有望带来新一轮设备增量。

　　广发证券主要观点如下：

　　锂电周期逐步复苏，头部锂电厂商的产能利用率已经达到历史高位

　　锂电行业经历了25年的复苏期后，头部锂电企业的营收水平进一步改善，锂电产线的产能利用率也迅速回到高位。根据宁德时代（300750）26年一季度报，公司26Q1实现营收1291.3亿元，同比+52.4%;实现归母净利润207.4亿元，同比48.5%，维持较高增速。根据宁德时代25年年报，截至2025年末宁德时代电池总产能为772GWh，产量为748GWh，25年产能利用率达到96.9%，超过上一轮周期高点(21年产能利用率为95.0%)创下历史新高。产能利用率的持续高位意味着现有产线接近满负荷，急需扩产。

　　产能不足的潜在损失远大于产线闲置成本，锂电设备的需求可以更乐观

　　从产线投资角度来看，根据宁德时代湖东动力电池二期项目建设项目环境影响报告表，目前液态电池单位产线投资约为1亿元/GWh，此外根据宁德时代25年报，公司设备折旧年限约为3-10年，残值0-5%，该行取中值折旧年限6年，残值率5%，对应年折旧率约为16%，单位产线年折旧额约为0.16亿元/GWh。从产线回报角度来看，25年宁德时代实现营收4237亿元、净利润768亿元，锂电销量为661GWh，对应每GWh营收6.41亿元、净利润1.16亿元，产线回本周期仅需1年，扩大产线投资对于宁德等拥有充足订单的头部锂电厂商并不构成负担。但根据宁德时代3月9日投资者关系记录表，2025年在市场需求强劲的背景下，公司已经因为短期产能不足导致部分订单外溢。该行认为对于宁德等锂电厂商来说，产能不足带来的潜在损失已经远大于产能过剩带来的闲置成本。下游需求持续增长+设备闲置成本低+产线回报率高，锂电厂商这一轮的扩产动力将更强，对锂电设备需求的预期也可以更乐观。

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期，锂电产能扩张节奏不及预期，固态电池技术发展不及预期，行业竞争加剧。