中金2026年银行业展望：关注股息率的高低以及确定性

　　中金发布研报称，作为金融基础设施，银行已进入高质量发展阶段，过去一两年少数上市银行利润同比增速录得二位数增长，高股息投资成为主要范式。银行端，关注股息率的高低以及确定性，高低取决于估值与利润增速，确定性则聚焦资产质量与营收可持续性。基准情形下，继续看好银行股的绝对收益与相对收益表现，资金主要源自配置需求，银行股的高股息标签愈发得到市场认可，与其他行业的最大特征在于“量”。

　　中金主要观点如下：

　　稳中有进，是2026年上市银行的业绩表达特征

　　中金预计，覆盖上市银行2026年、2027年营业收入同比增速分别为+2.5%、+3.6%，归母净利润同比增速分别为+1.9%、+2.6%；营收利润增速同比改善，主要有以下几点原因：

　　由于1)净息差压力进一步缩小，2)信贷投放减量提质，主要源自信贷需求较弱以及风险补偿不足，投放的区域、行业特征更加明显；3)经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望企稳回升；4)小微企业和零售客户相关敞口仍是不良生成主要来源，公司业务敞口保持稳定甚至改善的净不良生成率趋势。

　　5)预计行业供给侧改革加速，表现为银行牌照数量快速减少，行业竞争和经营格局改善。低利率时代的客户需求特征，政府以及国资系统成为加杠杆的重要构成部分，影响新增社融结构，逐步映射至银行资产负债表。因此，目标客户结构、经营区域特征，决定了过去以及未来几年银行机构扩表节奏的差异性。

　　另外，境内市场亦包含了诸多监管政策影响，比如银行普惠业务发展进入新阶段

　　供给侧，风险补偿而非客户数量不足，限制了银行进一步拓展和服务客群的动力；需求侧，当客户覆盖度大幅提高后，产品服务体验而非价格，成为普惠客群的主要关注点。类似监管政策既定效果显现充分后，进一步的退出或优化将至关重要。中金预计2026年信贷社融余额增速略有放缓，利率债等敞口结构占比进一步提高。

　　风险因素

　　地产开发商风险处置超预期，零售类风险暴露超预期。