固投“开门红”：基建强劲拉升，房地产压力犹存

　　3月16日，国家统计局公布的2026年1—2月份全国固定资产投资数据显示，同比增长1.8%，扭转了去年底的负增长局面。从三大类来看，广义基建投资同比增速9.8%，制造业投资同比增速3.1%，房地产投资同比增速-11.1%。

　　东吴证券首席经济学家芦哲认为，固投数据回暖，主要是由于基建投资开年发力，以及房地产投资下滑的边际收窄。具体来看，基建投资大幅跳升至9.8%，是稳投资的第一主力。尽管房地产投资降幅仍然较大，但部分城市二手房价止跌，1—2月房地产投资同比下降11.1%，较去年末17.2%的累计降幅有所收窄。

　　“今年政府工作报告继续强调‘控增量、去库存、优供给’，预计房地产投资压力仍然较大。”芦哲说。

　　中金公司（601995）研究部首席宏观分析师张文朗认为，建安投资驱动了固定资产投资同比增速转正；而在房地产投资方面，需要关注的是，房地产新房销售仍然偏弱，开发投资同比降幅收窄。

　　张文朗分析了三个与房地产密切相关的数据。

　　从销售情况来看，近期房地产政策环境进一步宽松，京沪等个别头部城市库存去化进展积极，1—2月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅略有收窄。在拿地方面，土地市场成交规模延续缩量态势，仅少数核心地块以较高溢价率成交，房企拿地偏谨慎，1—2月300城土地成交面积和价款同比降幅有所扩大，由去年12月的-11.2%和-24.4%扩大至-29.1%和-46.9%。

　　销售方面，分别由去年12月-15.6%和-23.6%收窄至-13.5%和-20.2%；2月份，80城二手房成交量同比增长4%(1月为5%)，中金同质性二手住宅成交价格指数环比跌幅也收窄至-0.3%，去年12月为-1.7%。

　　投资方面，1—2月新开工、竣工面积以及施工面积同比跌幅均有所走阔，分别由去年12月的-19.4%、-18.3%和-10.0%走阔至-23.1%、-27.9%和-11.7%，这或许是受年初土地购置费数据波动的影响。不过，1—2月开发投资同比降幅明显收窄，由去年12月的-35.8%收窄至-11.1%。

　　此外，从制造业投资来看，整体稳健改善。1—2月制造业投资累计同比增长3.1%(2025年全年为0.6%)，呈现稳健提升态势。张文朗认为，虽然能源供给负面影响可能抑制部分制造业企业投资意愿，但出口韧性持续支撑，而新型政策性金融工具规模加码，叠加设备更新改造政策持续，制造业投资有望获得支撑。

　　国联民生（601456）首席经济学家陶川表示，2026开年经济呈现“工业旺、投资进、消费稳”的运行格局。工业生产的“旺”与消费的“稳”尚在意料之中，真正超出预期的是投资，从去年的负增长区间强势反弹、成功转正，成为开年数据中最值得关注的亮点。

　　为何投资，尤其是基建能成功止跌回稳？陶川认为主要有三方面原因。

　　一是口径调整，还原基建“全貌”。统计局官方将公布口径由“狭义基建”(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)调整为“广义基建”(含上述领域)，更全面地展现了基建投资的真实图景。

　　二是财政发力，资金拨付提速。虽然统计口径变化，但基建“开门红”的成色未减，背后离不开财政支出的发力：2月财政存款减少3500亿元，同比少增约1.6万亿元，表明年初财政资金正加速拨付落地，加力对基建项目的支持。

　　三是专项债加码，投向基建增量。开年以来新增专项债投向基建的占比及规模也高于去年，为基建投资注入强劲动能。部分去年储备的项目资金集中在新年投放，也助推了年初投资的“开门红”。

　　“开年以来，主要指标明显回升，国民经济开局良好，一方面源于政策效果显现，另一方面则由于内生动能反弹。”中国民生银行首席经济学家温彬说。

　　温彬进一步分析，从供给端看，1—2月工业增加值同比增长6.3%，大幅高于去年12月的5.2%，主要受到出口交货值增速反弹带动；服务业生产指数同比增长5.2%，高于去年12月的5.0%，超长春节假期对于居民出行和相关消费带动明显。从需求端看，1—2月社会消费品零售同比增长2.8%，大幅高于去年12月的0.9%，其中餐饮收入反弹幅度大于商品零售。1—2月固定资产投资同比增长1.8%，扭转了去年9月以来的持续负增长局面。

　　“从前两个月情况来看，GDP增速预计在5.0%左右，好于市场预期。”温彬表示，今年政府工作报告设置了4.5%—5%的增长目标，要求“在实际工作中努力争取更好结果”，财政支出继续保持相当规模，结构性货币政策工具继续优化创新，扩内需力度明显加大。叠加基数效应来看，预计2026年经济增速将呈前低后高走势，不排除有超预期表现。