开源证券：2026年制冷剂配额下发 氟化工行情保持趋势向上

　　开源证券发布研报称，2026年制冷剂配额下发，氟化工行情延续，R32、R134a、R125、R143a、R227ea等2026年配额与2025年下发配额变化有限，相比2025年调整后配额有所收缩。另一方面，PVDF头部企业停产，当前已有多家企业上调报价，最高报价已达5.6万元/吨，实际成交仍有待验证。2026年配额方案确认三代制冷剂供应回归2025年初基准水平，并赋予企业一定调配灵活度，当前低库存状态有望推动成交落实与价格稳步上行，企业呵护市场信心较强。

　　开源证券主要观点如下：

　　各家对10%→30%切换比例的变化非常克制、有序

　　据卓创资讯（301299）数据，12月8日，华东大厂R32、R125、R410A、R134a制冷剂内外销价格全面调涨，为新一年行情打下良好基础。开源证券认为，在制冷剂“中国供全球→中国控全球”、“下游长期稳健增长且刚需”、“替代品遥遥无期”、“上下游全产业链反内卷”的大背景下，趋势或仍将延续，当下板块具备估值低、空间大、确定性强等多重属性，未来可期。

　　 PVDF头部企业停产，行情有望迎来催化

　　华谊集团（600623）孙公司万豪公司(主要生产F152a，F142b，FKM和PVDF等)停产。据公司公告，公司涂料级PVDF国内市场占有率超过65%，并在锂电级PVDF领域成为全球主要生产商之一。据氟务在线资讯，此次停产对市场影响较为显著的产品主要为PVDF，当前已有多家企业上调报价，最高报价已达5.6万元/吨，实际成交仍有待验证。

　　氟化工周行情：萤石价格走势承压；制冷剂延续向上趋势萤石

　　据百川盈孚，截至12月12日，萤石97湿粉市场均价3,290元/吨，较上周下跌0.87%；12月均价(截至12月12日)3,312元/吨，同比下跌9.83%；2025年(截至12月12日)均价3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78%。

　　制冷剂：截至12月12日，R32价格、价差分别63,000、50,391元/吨，较上周分别持平、-0.01%；R125价格、价差分别46,000、31,404元/吨，较上周分别+1.10%、+1.62%；R134a价格、价差分别57,500、38,259元/吨，较上周分别+1.77%、+2.68%；R410a价格54,000元/吨，较上周+0.93%；R22价格、价差分别16,000、6,845元/吨，较上周分别持平、-0.33%。

　　其中外贸市场，R32外贸61,000元/吨，较上周持平；R125外贸45,000元/吨，较上周+4.65%；R134a外贸50,000元/吨，较上周持平；R410a外贸51,000元/吨，较上周持平。

　　又据氟务在线跟踪，R125市场报盘拉升至51000元/吨附近，实际成交有望陆续落实

　　R134a受2026年车企长协订单支撑，价格突破60000元/吨，部分订单听闻至63000元/吨。R32报价有望逐步上行。整体来看，2026年配额方案确认三代制冷剂供应回归2025年初基准水平，并赋予企业一定调配灵活度，当前低库存状态有望推动成交落实与价格稳步上行，企业呵护市场信心较强。

　　标的方面

　　推荐标的：金石资源（603505）(603505.SH)、巨化股份（600160）(600160.SH)、三美股份（603379）(603379.SH)、昊华科技（600378）(600378.SH)等。其他受益标的：东阳光（600673）(600673.SH)、永和股份（605020）(605020.SH)、东岳集团(00189)、新宙邦（300037）(300037.SZ)等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。