浙商证券：1-2月挖掘机出口超预期 一季度开门红确定性增强

　　浙商证券（601878）发布研报称，据中国工程机械工业协会，2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降11%。其中国内销量6755台，同比下降42%;出口量10471台，同比增长37%。我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。出口市占率提升、内需改善、更新周期启动三方面驱动中国工程机械行业复苏。工程机械主机厂春节后积极开工，一季度有望开门红。该行建议持续聚焦行业龙头。

　　浙商证券主要观点如下：

　　1-2月挖机总销量同比增长13%，其中内销同比下降9%，外销同比增长38%

　　2月挖掘机总销量17226台，同比下降11%，其中国内销量6755台，同比下降42%;出口量10471台，同比增长37%。1-2月挖掘机总销量35934台，同比增长13%;其中国内销量15478台，同比下降9%;出口量20456台，同比增长39%。

　　工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

　　考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，以及海外矿业需求景气，我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。国内挖掘机周期筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。

　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动

　　1)出口：出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据KHL，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械（000425）/三一重工（600031）/中联重科（000157）市占率为5.4%/4.6%/2.4%(合计12.4%)，未来提升空间大。2025年以来至今(2025年1月2日-2026年3月6日)，金、银、铜、铝现货价格上涨94%、180%、47%、33%，有望支撑矿业资本开支上涨，进而带动矿山机械需求。

　　2)内需：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。

　　3)更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按照8-10年为更新周期测算，预计2026年国内更新周期有望逐步步入上行通道。

　　工程机械主机厂春节后积极开工，一季度有望开门红

　　2026年2月24日(正月初八)，三一集团全线开工，喜迎新年开门红。2026年新春伊始徐工全系产品集结成阵、批量启程驶向全球重点工程一线。2026年2月25日(正月初九)，中联重科2026年开门红活动暨发车仪式，合计发车超15000台(套)(同比增长约50%)，总金额约85亿元(同比增长约49%)，对比2025年2月7日(正月初十)，中联重科2025年开门红活动及发车仪式，合计发车超1万台，总金额约57亿元。2026年2月22日(正月初六)，柳工（000528）举行新春开工暨首批设备发车仪式。2026年2月24日(正月初八)，山推国际事业园2026年开工仪式拉开帷幕。

　　风险提示：海外贸易摩擦风险;汇率波动风险。