国金证券：三重效率通胀驱动制造环节进一步降本 消费电子3D打印迎加速契机

　　国金证券发布策略研报称，粉末冶金技术制备钛合金降低了生产成本。据数据，国内3D打印用钛合金粉末的价格已经从2023年的600元/kg降到2024年的300元/kg以下，3R思锐的再生TC4钛合金粉有望降至200元/kg。激光器打印效率、激光器数量以及打印机尺寸提升，三重效率通胀驱动制造环节进一步降本。该行认为，多维需求爆发有望加速产业发展。

　　国金证券主要观点如下：

　　上游：钛粉工艺改良驱动成本大幅改善，牵引3D打印钛粉需求量激增

　　传统铸锻钛合金生产工艺复杂，成本高，严重限制了钛合金的应用，粉末冶金技术制备钛合金降低了生产成本。粉末冶金法背景下，传统气雾化法的单位可用钛粉成本≈总粉量的雾化全流程成本÷可用粉量;氢化脱氢+球化法下，单位可用钛粉成本≈(氢化脱氢成本+球化成本×目标粉量)÷目标粉量。因而在雾化得粉率较低的情况下，新工艺路线通过将低成本、高得粉率的固态制粉工艺与高端球形化工序进行功能解耦，使高能耗、高成本环节仅服务于目标粒径粉末，从而在提升可用得粉率的同时，显著摊薄单位可用钛粉成本。据《Titanium Powder:Properties,Production Methods,and Industrial Applications》，3D打印一般需要颗粒15-45微米、球度>90%的钛粉，氢化脱氢+球化法制备的钛粉相较传统气雾化球形粉末降本60-70%。产业信号层面，北美IperionX公司基于HAMR技术革新传统钛废料回收利用流程，得粉率高达85-95%，价格由过去75美元/kg降至55美元/kg，目前钛粉产能约200吨，计划2027年扩产至1,400吨。据南极熊，国内3D打印用钛合金粉末的价格已经从2023年的600元/kg降到2024年的300元/kg以下，3R思锐的再生TC4钛合金粉有望降至200元/kg。

　　中游：3D打印机三重效率通胀牵引设备环节业绩进入爆发期

　　3D打印机三重效率通胀驱动制造环节进一步降本。1)激光器打印效率提升：2000W光束整形激光器，让粉末床融合3D打印速度提高3倍。华曙高科于2025年TCTASIA展业内首发自研光束整形技术，采用大功率激光器与环形光斑设计，结合大层厚工艺及优化扫描线间距，适配不锈钢、钛合金等多种金属材料，零件致密度超99.95%。同等激光器数量下，150μm层厚环形光斑打印效率较60μm层厚高斯光斑提升1.5-2.5倍，其中钛合金效率提升245%、铝合金236%。2)激光器数量提升：从双激光到64激光。十多年前，尼康发布其双激光器SLM280系统。目前，尼康SLMSolutions的旗舰机型是一款配备12台激光器、构建体积为600x600x600毫米的选择性激光熔化系统，总激光功率高达12KW。2024年，易加三维在TCT亚洲展上发布了其全新EPM2050系统，该系统初始配置36台激光器，并可扩展至49台或64台。此外，铂力特和华曙高科等行业领导者也迅速跟进，通过增加激光器数量，满足大型零部件打印需求，同时提高生产效率。3)打印机尺寸提升：华曙高科推出197L建造体积大尺寸高效率连续增材制造系统，通过更大成形尺寸、工艺革新、CAMS连续生产等核心优势，破解大尺寸复杂构件在精度、效率与成本上的制造瓶颈。

　　下游：消费电子3D打印迎加速契机，空天、AI、机器人等构建多增长极

　　全球消费电子大客户正加速将3D打印钛合金应用在折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件中。该行认为，伴随消费电子、空天、AI、机器人等产业不断突破创新边界，传统制造工艺已临近上限，难以满足散热、轻量化等实际需要，亟需3D打印技术突破传统上限，多维需求爆发有望加速产业发展。

　　相关标的

　　华曙高科、大族激光（002008）、飞沃科技（301232）、哈森股份（603958）、汇创达（300909）、银邦股份（300337）、铂力特等。

　　风险提示

　　下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险，地缘政治及汇率波动风险。