11月行业亏损幅度扩大 12月能否扭转局面？

　　2025年11月国内炭黑行业理论毛利环比进一步走低，亏损幅度扩大。主因炭黑原料油价格先弱后强，中下旬炭黑企业生产成本压力增加，炭黑虽跟涨成本但受制于下游议价运行，炭黑实单跟涨动力不足，进而导致炭黑月均价环比下滑幅度大于成本跌幅，行业亏损承压。展望12月份，成本端预期高位波动，进而挤压行业利润空间，叠加供需博弈依旧偏弱，或进一步导致行业难以修复亏损局面。

　　11月炭黑行业理论毛利环比继续下滑

　　2025年11月炭黑行业理论毛利呈现负值，且亏损幅度扩大。以山西地区为例，11月山西市场炭黑N330平均即期理论生产毛利值为-167元/吨，较10月份利润减少125元/吨附近，较去年同期利润减少316元/吨附近。2025年11月国内炭黑市场盈利空间变化的主要原因：一方面，11月份炭黑主要原料高温煤焦油价格先跌后宽幅上行至高位波动，华东华北乙烯焦油价格亦跌后低位上行，中下旬炭黑成本面压力较前期增加，成本端偏强上涨挤压炭黑行业利润空间，厂家成本上涨，但多交付前期低价订单发货，导致行业亏损幅度走扩；另一方面，上旬炭黑厂接单情况多表现较好，中下旬企业库存水平下滑，但社会库存量增加，企业虽多跟涨成本上调价格，但由于下游及经销商多存提前低位备货行为，中下旬炭黑调涨后下游接受度不高，且轮胎开工走低，市场实单成交推涨阻力较大下压制利润水平，炭黑价格难以跟涨成本，以修复亏损。

　　总体来看，以山西地区为例，截至11月30日，11月炭黑市场价格月均价下跌4.69%，而成本较上月下滑2.57%，行业亏损幅度进一步扩大。

　　炭黑原料油价格先抑后扬，成本面挤压行业利润空间

　　11月份炭黑主要原料高温煤焦油价格先跌后涨运行，但炭黑实单成交涨幅不及成本涨幅，行业利润空间进一步被挤压。11月份焦化企业开工负荷环比小幅下滑2.16个百分点，但深加工盈利运行且开工提升，带动煤焦油价格上涨，炭黑成本面压力逐步增加，但受制于实单成交情况，炭黑价格跟涨动力受限。上旬下游深加工开工一般叠加炭黑企业亏损，对原料油承接能力较弱，煤焦油价格跌至低位后，炭黑被迫跟降成本跌至年内新低，刺激下游制品企业低位备货，炭黑企业低价接单较多；但中下旬深加工行业开工负荷走高至五成以上，且盈利运行下对煤焦油承接能力增强，煤焦油止跌回涨至高位水平，而炭黑成本面压力增加，虽有跟涨成本调涨价格，但下游及经销商对炭黑涨价较为抵触，多消耗原料库存，炭黑厂受制于市场需求实单成交有限且涨幅不大，厂家交付前期低价订单为主，导致行业亏损幅度扩大。

　　上下游开工呈现差异化，需求端提振有限导致行业难以修复亏损

　　11月炭黑与下游开工呈现分化趋势，下游开工虽有恢复性走高但对涨价抵触下议价运行，行业利润水平在原有亏损的基础上进一步走低。从卓创资讯（301299）调研情况来看，11月份炭黑行业平均开工负荷预估值为66.39%，较上月环比小幅走低1.61个百分点，较去年同期上升2.61个百分点。下游领域，11月卓创资讯监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷为73.14%，较上月走高4.78个百分点，与去年同期相比降低5.62个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为63.74%，较上月开工走高3.72个百分点。11月炭黑下游制品企业虽然开工环比多表现走高现象，但主要出于假期影响因素减弱，开工表现恢复性走高，整体提升幅度较小，而11月炭黑企业开工水平虽有小幅下滑但仍处历史高位，行业整体供需失衡局面仍难以缓解，加之上旬下游企业多在低位备货，中下旬炭黑调涨后下游拿货积极性减弱，消耗前期备货库存为主，导致炭黑市场实盘高位成交一般，炭黑成本增加但炭黑企业多以交付前期低价订单为主，进一步使得亏损幅度走扩。

　　12月炭黑理论毛利或依旧呈现负值

　　12月炭黑行业整体盈利水平仍有承压，理论毛利预计仍呈现负值。成本方面，短期深加工行业利润较好叠加刚需犹存，对原料油接货表现稳定，高温煤焦油价格延续高位运行，但炭黑行业承接能力较弱，主要原料煤焦油或逐步存小幅趋弱态势，炭黑企业成本面压力缓解有限，但下游用户新单议价情绪或仍浓厚，制约行业利润修复；供需方面，12月部分北方炭黑厂存冬季供暖任务，开工负荷难以大幅下调，届时行业开工或高位波动为主，然12月下游轮胎等部分制品企业开工水平不高，制约对炭黑的需求量，或进一步压制炭黑市场价格，行业亏损局面难以修复，理论毛利或仍呈现负值，环比窄幅偏弱波动为主。