国泰海通：锂电材料价格环节迎来上涨 26年需求周期有望开启

　　国泰海通发布研报称，据鑫椤数据统计数据显示，2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%。其中国内电池厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%；海外电池厂家出货18.5GWh，同比增长85%。25年6月开始，国内储能电芯出现供需偏紧率先开启涨价周期，9月以来六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格迎来上涨。本轮反内卷大势所趋，锂电材料近年来业绩疲软资产负债率高企，相较于持续增长的需求材料行业的供给相对刚性，重视材料环节头部公司盈利非线性增长的可能性。

　　国泰海通主要观点如下：

　　新能源车稳健扩容，储能爆发式增长

　　1)新能源车：EVTank数据，2025年全球新能源车销量达到2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国新能源汽车销量全球占比70.3%，欧洲和美国的新能源汽车销量分别为377.0万辆和160.0万辆，同比增长30.5%和1.72%。

　　2)储能：鑫椤数据，2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%。其中国内电池厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%；海外电池厂家出货18.5GWh，同比增长85%。展望2026年，EVTank预计全球新能源汽车销量将达到2849.6万辆，同比增长超20%。鑫椤锂电预计储能电池出货有望达到1090GWh，同比增长70%。

　　电芯价格率先上涨，重视锂电材料盈利非线性增长的可能性

　　面对迅速增长的锂电需求，锂电行业迎来供需格局的改善，2025年以来，宁德时代（300750）等电池企业纷纷开启扩产。由于此前阶段性产能过剩，锂电材料环节经历了较长的盈利下行周期，报表恶化，资产负债率高企。相较于电池行业，锂电材料在新产能释放过程中或面临着较大的资金周转与债务偿还压力，供给相对刚性。

　　2025年6月开始，国内储能电芯出现供需偏紧率先开启涨价周期，9月以来六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格迎来上涨。国泰海通认为，涨价背后的底层逻辑是供需，谁主导供需谁占优。下游电芯需求饱满，价格向终端客户传导；材料环节需求饱满，盈利能力提升。

　　2026需求周期有望开启，国内外政策进一步增强需求层色

　　2026年，国内以旧换新政策延续，中欧电动汽车贸易达成共识，德国重启电动车购车补贴；车市方面利好不断。据CESA不完全统计，2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长94%。2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模已突破400GWh，同比增长75%；2026年多区域储能需求有望同时放量。2026年1月，财政部、税务总局更新出口退税政策，2027年开始取消电池产品增值税出口退税，海外新能源需求有望前移。目前锂电行业处于终端需求的传统淡季，随着行业旺季到来，需求周期与库存周期有望共振。

　　投资建议

　　反内卷大势所趋，锂电材料近年来业绩疲软资产负债率高企，相较于持续增长的需求材料行业的供给相对刚性，重视材料环节头部公司盈利非线性增长的可能性。方向上，建议关注先“锂”后“重”：锂相关—磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、铝箔(受益锂钠电池成本收敛)，重资产相关—隔膜。

　　推荐标的：盛新锂能（002240）(002240.SZ)；相关标的：湖南裕能（301358）(301358.SZ)、天赐材料（002709）(002709.SZ)、鼎胜新材（603876）(603876.SH)、恩捷股份（002812）(002812.SZ)、星源材质（300568）(300568.SZ)、佛塑科技（000973）(000973.SZ)等。同时看好供不应求和顺价能力强的电池龙头，推荐标的：宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能（300014）(300014.SZ)、国轩高科（002074）(002074.SZ)。

　　风险提示

　　新能源车需求不及预期，储能需求不及预期。