1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足

　　华鑫证券近日发布有色金属行业周报：数据方面，美国12月CPI同比2.7%，前值2.7%，预期美国11月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期11月PPI同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1月10首次申请失业救济人数19.8万人，前值20.8万人，预期万人。

　　以下为研究报告摘要：

　　投资要点

　　贵金属：1

　　上行动力较足

　　价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比9日+117.20美元/盎司，涨幅为

　　90.80美元/盎司，环比1月9日+12.66

　　16.20%。

　　数据方面，美国12月CPI同比2.7%，前值2.7%，预期美国11月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期11月PPI同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1月10首次申请失业救济人数19.8万人，前值20.8万人，预期万人。

　　从CME Fedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25BP率为95.0%。

　　总结而言，本周美国重磅数据较少，近期关注美联储会议情况，目前看对于1

　　金上行动力较足。

　　铜、铝：铜铝高位盘整，下游需求有所修复

　　国内宏观：中国12月进口同比(按美元计)前值月出口同比(按美元计)前值5.9%。

　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价12925美元/吨，环比日-65美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE铜收盘价100590环比1月9日-620元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME为143575吨（环比1月9日+4600吨，同比-116675COMEX库存为542914吨（环比1月9日+24915+447415吨）；SHFE库存为213515吨（环比1月9吨）。2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存万吨，环比1月8日+4.71万吨，同比+21.52万吨。

　　冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-46.60环比-1.5美元/干吨。

　　下游方面，国内本周精铜制杆开工率为

　　9.65pct。再生铜制杆开工率

　　缆开工率为55.99%，环比-0.59pct。

　　连续上周，本周高位盘整，下游铜杆开工率回升较多。铝：价格方面，国内电解铝价格为24000元/吨，环比-60吨。库存方面，本周LME铝库存为488000吨（环比日-9825吨，同比-123875吨）；国内上期所库存为（环比1月9日+42051吨，同比+7405吨）。2026年日，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.6万吨，环比+2.2万吨，同比+28.1万吨。

　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为73371月9日-10元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为吨，环比1月9日-10元/吨。

　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为平。

　　启年前备货。

　　锡：下游备货谨慎，锡价或以高位震荡为主

　　价格方面，国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1+63940元/吨，涨幅为

　　存为9549吨，环比1月9日+2614吨；LME库存为5935比1月9日+520吨。

　　持随买随用节奏。

　　锑：需求有所好转，价格反弹

　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为元/吨，环比1月9日+0.2万元/吨。

　　前。

　　行业评级及投资策略

　　级。

　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

　　铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。

　　重点推荐个股

　　黄金行业推荐中金黄金（600489），山东黄金（600547），赤峰黄金（600988），山金国际（000975），中国黄金（600916）国际。铜行业推荐紫金矿业（601899），洛阳钼业（603993），金诚信（603979），西部矿业（601168），藏格矿业（000408），五矿资源。铝行业推荐神火股份（000933），云铝股份（000807），天山铝业（002532），中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金（002155），华锡有色（600301）。锡行业推荐锡业股份（000960），华锡有色，兴业银锡（000426）。

　　风险提示

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。（华鑫证券 傅鸿浩,杜飞）