险企股票投资风险因子调整是多赢之举

　　□文龙

　　为有效防范风险，引导保险公司提高长期投资管理能力，强化资产负债匹配管理，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济，日前，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》(以下简称《通知》)，调降险资股票投资风险因子，以及出口信用保险业务和海外投资保险业务风险因子。

　　保险公司的风险因子是偿付能力监管体系中的核心参数，用于量化各类业务的风险程度，并据此计算保险公司必须持有的最低资本。这是监管机构为防范风险、确保保险公司稳健经营而设定的“安全垫”。风险因子数值越高，资本占用越多，投资灵活性受限越大。下调风险因子，意味着保险公司的资本使用效率有所提高。

　　事实上，下调保险公司股票投资业务的风险因子并非监管部门近年来的首次，2023年9月发布的《国家金融监督管理总局关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，已就保险公司投资沪深300指数成分股，以及投资科创板上市普通股票的风险因子进行了下调，引导保险资金加大对优质权益资产的配置。今年5月，金融监管总局在国新办新闻发布会上透露，调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。《通知》印发标志着险资股票投资风险因子下降10%的政策正式落地。

　　此次调整主要聚焦两个方面：一是调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本。包括保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略。保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。此次风险因子的调整，有助于引导保险资金进行长期、稳健的投资，是促进保险公司稳健经营，有利于资本市场长期健康发展的多赢之举。

　　对资本市场来说，具有三大利好：一是引入长期增量资金。风险因子下调意味着保险公司为持有相同股票所需占用的最低资本减少，从而释放出更多的投资空间。据中泰证券（600918）测算，此次调整可能释放超过千亿级别的资金潜力。二是提振市场信心与稳定性。政策鼓励保险资金对大盘蓝筹股和科创板的长期投资，有助于稳定这些板块的股价，并向市场传递监管层鼓励长期价值投资、引导耐心资本入市的明确信号。三是优化资本市场结构。引导保险资金作为长期稳定的机构投资者加大入市力度，有助于改善A股市场的投资者结构，减少市场短期波动，促进资本市场更加健康发展。

　　就保险公司自身而言，下调风险因子，其一，可以提升资金运用效率与盈利潜力。释放的资本可以用于新的投资，如果保险公司选择将这部分资本重新投资于股市，尤其是投资于大蓝筹股，将进一步提升整体投资组合的预期收益率。其二，改善偿付能力充足率。此举可以释放保险公司资本空间，降低投资相同资产所需的资本储备，提升偿付能力充足率。据测算，释放资本若不增配股票，行业偿付能力充足率整体改善幅度约为1个百分点。其三，强化长期经营能力。政策鼓励的长期投资策略与保险负债的长期性更为匹配，有助于保险公司优化资产负债管理，为实现稳健经营奠定坚实基础。

　　从更深层次看，下调风险因子能进一步推动保险资金更好发挥资本市场“压舱石”作用，平抑市场波动。特别是在支持战略性产业和高科技企业等方面，可以促使保险公司加大对国家战略性行业的投资，助推经济转型和创新发展。

　　为充分释放政策红利，保险公司应认真贯彻落实《通知》。一方面，加强投资能力建设，从“机会导向”转向“战略导向”。深化研究能力，加强对沪深300成分股和科创板高新技术产业的深度基本面研究，建立长期跟踪评估体系。优化考核机制，建立与长期持仓政策相匹配的、3年以上的长周期考核激励制度，避免短期投机行为。

　　另一方面，强化风险与合规管理，确保数据真实与计量准确。升级投资管理系统，确保能严格按照“先进先出”和加权平均原则，准确计量不同账户、不同标的的持仓时间。加强偿付能力管理，确保风险资本计量的真实、准确、完整，并动态评估新投资策略对偿付能力指标的持续影响。

　　此外，保险公司应调整战略规划，平衡收益、风险与资本。结合公司自身的偿付能力状况、风险偏好和负债成本，审慎评估新增权益资产配置的节奏与比例，避免盲目追求规模。积极探索差异化竞争，利用政策红利，在红利低波动策略或科技成长投资等领域形成差异化的资产配置特色和投资管理专长。

　　此次风险因子调整既是监管精准施策的体现，更是保险资金回归长期投资本源、服务高质量发展的重要举措。随着政策落地见效，保险资金在资本市场与实体经济中将发挥更大作用，为金融市场稳定与经济转型升级注入持久动力。