中金：2025年线下渠道表现整体承压 零食、饮料健康化趋势显著

　　中金发布研报称，2025年1-12月食品饮料各品类线下渠道销售额表现整体承压，软饮料行业销售额在不同细分领域表现出分化，细分品类中功能饮料、即饮果汁维持高个位数增长;休闲食品中魔芋品类、健康零食增长亮眼;火锅食材呈现量增价稳的趋势。

　　中金主要观点如下：

　　酒类：啤酒全年销量有所承压，平均售价保持增长，2025年1-12月销售额同比-6.7%。预调酒1-12月销售额累计同比-9.9%，锐澳市占率保持稳定。

　　饮料：1-12月软饮料行业销售额在不同细分领域表现出分化。增长品类中，功能饮料得益于销量同比+9.3%，即饮果汁均价同比+7.8%，即饮茶表现平稳。

　　乳制品：需求延续承压趋势，4Q25表现环比改善。头部乳企低温酸奶表现相对较优，带动酸奶表现好于乳制品大盘。

　　调味品：基础调味品以价为先，头部品牌持续抢占份额。

　　休闲食品：辣味休闲零食表现分化显著，魔芋品类及部分特色单品成重要支撑。健康食品动销增长较亮眼，坚果炒货品类受春节错期影响12月动销同比承压。甜味零食类整体表现偏弱，同比普遍承压。

　　速冻食品：火锅食材呈现量增价稳，速冻水饺、汤圆竞争仍然激烈。2025年12月速冻食品销售进入旺季备货阶段，火锅食材、速冻调理食品、速冻点心实现同比增长，速冻饺子、速冻汤圆同比仍承压。

　　估值与建议

　　推荐组合-A股：安井食品（603345）、盐津铺子（002847）、新乳业（002946）、西麦食品（002956）、燕京啤酒（000729）、东鹏饮料（605499）、伊利股份（600887）、千禾味业（603027）、海天味业（603288）;H股：卫龙美味、古茗、康师傅、统一企业中国、农夫山泉、华润啤酒、蒙牛乳业、青啤H。

　　风险

　　部分品类商超渠道代表性有限。