国泰海通：25年设备更新政策如期落地 医疗设备全年招采规模同比快速增长 维

　　国泰海通证券发布研究报告称，25年设备更新政策如期落地，医疗设备全年招采规模同比快速增长。根据众成数科数据，单月同比来看，25年12月新设备招投标规模MR下滑11.8%，CT下滑7.3%，DR下滑3.9%，超声下滑1.3%，内窥镜增长1.4%，手术机器人下滑23.9%。维持“增持”评级。推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　25年设备更新政策如期落地，医疗设备全年招采规模同比快速增长。根据众成数科数据，单月同比来看，25年12月新设备招投标规模MR下滑11.8%，CT下滑7.3%，DR下滑3.9%，超声下滑1.3%，内窥镜增长1.4%，手术机器人下滑23.9%。25年全年累计同比来看，25年前12月新设备招投标规模MR增长31.4%，CT增长53.2%，DR增长53.2%，超声增长42.3%，内窥镜增长16.3%，手术机器人增长21.9%。分公司当月同比情况来看，25年12月联影MR下滑17.4%，联影CT增长17.4%，迈瑞超声增长13.8%，开立超声下滑13.5%，开立内窥镜增长61.1%，澳华内窥镜增长9.4%。分公司当年累计同比来看，25年全年联影MR增长15.6%，联影CT增长47.7%，迈瑞超声增长56.3%，开立超声增长69.7%，开立内窥镜增长85.0%，澳华内窥镜增长24.4%。

　　设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平。2024年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时2024年内关于国内医疗设备更新项目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。

　　政策拉动国内市场有效复苏，设备类企业迎来业绩拐点。伴随国内宏观经济政策持续加大对民生与科技创新领域的支持力度，医疗设备更新政策逐步落地，为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求。中国市场在政策逐步落地与医疗需求复苏的带动下，呈现稳中向好的发展态势。2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，充分体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势。

　　风险提示。设备招采复苏不及预期，政策落地不及预期，产品价格波动风险等。