2026年度投资策略展望（农产品篇）

　　01

　　白糖：糖华初谢甘霖再涌

　　展望2026年，市场的关注重点将围绕印度食糖出口、印度乙醇压榨量、泰国出口节奏、中国国产糖供应节奏、中国进口节奏、巴西新榨季天气及开榨情况。整体看，随着亚洲地区集体开榨，供应压力由预期转为现实，导致内外糖价成本崩塌，市场存在跌破成本价位10%的可能性，因此国内糖价的价格下沿可能达到4700-4800一带，海外市场价格下限可能会打到13.68美分。

　　年度策略观点：偏弱运行

　　区间预测：4700-5300

　　风险因素：如原糖价格偏低印度可能延缓出口；进口糖浆及预混粉如若进一步趋严将对下方存在支撑。

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　　白糖：糖华初谢，甘霖再涌

　　02

　　苹果：霜枝蕴机风侯叩新

　　展望2026年，苹果的供应随着晚富士的下树基本定调，最后一次确定供应的时间点是在冷库入库数据公布的时候。今年入库数据为历史最低水平，这决定了未来一个产季的苹果供应总量，缺好货少货的情况是确定的。消费端，我们需要关注几个关键节点，最重要的是春节，随后是清明、五一、端午，过去几年过了春节，苹果价格塌陷似乎成了定局，这还是整体消费环境导致的，经济周期下行阶段，我们仍也做好对应准备。对于26/27产季，关注4月开花期苹果的天气问题，每年这个季节市场波动都会比较剧烈，我们也会在接下来的报告中进行重点分析和解读。

　　年度策略观点：偏强运行

　　区间预测：8700-12000

　　风险因素：交割环节依旧存在较大变数，前期价格上涨存在延长涨幅或提前结束的可能性

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　　苹果：霜枝蕴机，风侯叩新

　　03

　　棉花：紧平衡预期下风帆待举

　　当前新年度疆棉丰产落地，国内商业库存迅速回升，但在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，而下游国内纺纱产能扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，棉花刚需消费提升，内需在宏观政策支持下或维持温和增长的态势，外销在中美关税下调下有望边际恢复，国内棉花消费得到支撑，新年度国内棉花供需预期偏紧，棉价重心有望上移，关注明年新疆目标价格补贴政策是否调整，新季疆棉面积尚存变数。

　　年度策略观点：偏强运行

　　区间预测：13500-15500

　　风险因素：国内进口配额增发；新年度目标价格补贴政策调整不及预期；中美贸易关系恶化

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　　04

　　油脂：贸易流博弈下的再平衡与新机遇

　　棕榈油：棕榈油方面马来树龄老龄化明显，产量扩张前景不足；印尼虽有空闲土地，但短期产能难以兑现；需求端最大的变量在于印尼的B50生物柴油政策；此外随着价格回落，棕榈油性价比提升有望刺激出口，叠加印度斋月备货支撑，预计26年一季度供应压力逐渐好转，有望推动价格上行。

　　豆油：豆油方面供应端全球大豆供应依然宽松，需求端最大驱动力来自美国生物柴油政策。如EPA最终掺混比例可以实现，可能使全球豆油供需格局转向紧张。

　　菜油：菜油方面供应端转向宽松，2025/26年度全球油菜籽产量预计恢复性增长；国内市场则高度依赖中加贸易政策的演变，中加关系缓和下将带来额外的供应压力。

　　油脂整体走势预计波动为主，其中一季度棕榈油压力预计好转，或带动油脂板块的反弹。

　　年度策略观点：宽幅震荡

　　区间预测：棕榈油8000-9900；豆油7300-8900；菜籽油8300-9900

　　风险因素：美国生柴政策明显不及预期，利空市场；棕榈油产地库存去库缓慢，印尼B50计划无法启动

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　　05

　　生猪：产业拐点已现，静待宏观转机

　　展望2026年度生猪供需结构：供给端预计母猪产能不断收缩，形成战略性看多格局。同时由于仔猪亏损，配种情况或有所下降，而在仔猪销售困难的情况下，预计多数仔猪会自繁自养，外售减少的情况下，或减少边际供应压力。同时亏损期易出现猪病爆发，冬季疫病高发期或进一步削减明年供应压力。需求端主要关注宏观效应外溢能否对消费形成提振，总体消费端复苏节奏会有所加快。

　　年度策略观点：底部震荡

　　区间预测：10000-13000

　　风险因素：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等

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　　生猪：产业拐点已现，静待宏观转机

　　06

　　油料：于折返处等待，市场的蛰伏与前瞻

　　对于明年的油料及蛋白，全球油料供应增量继续高于需求增量，库存进一步上行。其中供应增量来源于南美大豆的丰产，菜籽则由于欧盟恢复性产量与加拿大增产继续维持高产量局面，在供强需弱背景下，明年国际油籽及蛋白价格水平或将继续承压运行。对于国内蛋白来说，全球油籽供需压力将通过新贸易流传递至国内，产量与政策扰动或将贯穿年度盘面。季节性上看，国内蛋白将保持一季度偏强，二季度偏弱，三季度震荡，四季度偏弱状态。

　　年度策略观点：底部震荡

　　区间预测：豆粕2500-3300；菜粕2000-2800

　　风险因素：1.中美贸易协定关于大豆采购计划变动；2.南北美种植天气问题；3.中加贸易关税变动；4.国际产区相关政策影响

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