泡泡玛特上半年营收不及预期 王宁坦言：今年大概率完不成20%增长目标

　　8月21日消息，泡泡玛特国际集团（09992.HK）20日港股盘后发布了2026年中期业绩公告。财报显示，上半年公司实现营业收入171.73亿元，同比增长23.8%；公司拥有人应占溢利50.38亿元，同比增长10.1%；基本每股盈利3.8元；整体毛利率69.7%。

　　尽管核心财务指标仍保持正增长，但多项数据显著低于市场预期，此前分析师普遍预计上半年营收可达199.8亿元、净利润约66.4亿元。营收增速从2025年同期超过200%的爆发式增长骤降至23.8%，利润增速跑输营收增速超过10个百分点。

　　业绩公布后，市场立即用脚投票。8月21日开盘，泡泡玛特股价大幅下挫超8%，截至9时50分，股价跌3.97%。

　　海外市场成最大拖累，线上渠道“雪崩”

　　财报显示，海外业务是本期业绩的最大隐忧。上半年海外市场收入49.72亿元，同比下降11.6%。其中亚太区收入25.8亿元，下降9.7%；美洲收入18.9亿元，下降16.5%。

　　下滑几乎全部来自线上渠道：亚太线上收入骤降39.8%，Shopee平台降幅高达62.1%；美洲线上收入下降45.6%，自研APP及官网收入降幅达44.6%。泡泡玛特在财报中将原因归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”。

　　相较之下，线下渠道仍在扩张。报告期内美洲零售店从41家扩至86家，欧洲从18家扩至45家。但线上失血过快，线下增量难以完全对冲。

　　中国市场独撑大局，星星人接棒LABUBU

　　中国市场是本期财报最硬的底气。上半年国内收入122亿元，同比大增47.3%，扛起七成营收，收入占比从59.7%升至71.0%。线上渠道收入47.8亿元，增长62.7%，其中抽盒机APP增速83.3%，抖音平台增长74%。

　　IP层面出现明显分化。THE MONSTERS系列（含LABUBU）收入44.5亿元，虽仍居第一，但同比下降7.5%。接棒的是星星人，收入26.5亿元，增速高达580.6%，跃居第二。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA分别录得16.3亿、16.2亿和15.5亿元。毛绒产品收入98.2亿元，同比增长60%，占总营收57.2%，成为第一大品类。

　　汇兑损失侵蚀利润，存货周转恶化

　　利润端还承受着一笔“隐性账”。上半年录得汇兑损失7.2亿元，而去年同期为汇兑收益1.2亿元，一正一负形成约8.4亿元的利润落差。经销及销售费用同比增长23.1%，员工薪酬上涨45.7%。存货周转天数从123天拉长至201天。毛利率从70.3%微降至69.7%。

　　王宁：今年大概率完不成20%增长目标 启动最高50亿元回购计划

　　据媒体报道，在中期业绩电话会上，泡泡玛特创始人、董事会主席兼首席执行官王宁坦言：“今年上半年对于我们来讲还是挺特别的，确实比我们预期的压力大很多，也确实面临了很多困难和挑战，这是之前没有预料到的。”

　　王宁进一步表示，虽然上半年营收完成超过20%的增长，但可预见下半年压力比上半年更大，“今年大概率完不成年初既定的20%增长目标”。他将2026年定位为公司的“调整年”，强调销售规模并非今年主要目标，不希望为迎合市场预期而做出激进决策。

　　为稳定市场信心，王宁在业绩会上宣布，未来六个月将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。

　　截至6月末，泡泡玛特现金及现金等价物124.4亿元，资产负债率24.9%，无任何银行借款。公司账面现金充裕，但资本市场对“减速”故事向来缺乏耐心。在经历了2025年LABUBU全球爆火带来的三位数超高增速后，泡泡玛特正面临从现象级爆发向常态化增长切换的阵痛期。