快手Q1净利下跌超26%：核心业务增长承压 可灵AI商业化加速

　　5月27日，快手发布2026年第一季度财报，传出要分拆的可灵AI依旧是最大亮点。

　　一季度，可灵AI营业收入超过6.5亿元，同比增长超300%，商业化进程进一步提速。

　　但核心业务方面难掩疲态，快手一季度总营收同比增长仅3.4%，直播收入同比下滑13%。

　　叠加销售成本上升、AI投入加大等因素，快手一季度期内利润同比下跌27%，经调整净利润同比下跌26.3%。

　　财报发布后，摩根士丹利报告称，得益于可灵的收入和其他收益的增长，快手一季度业绩超预期。但在核心业务拖累下，将快手2026至2028年的每股收益分别下调5%、1%和2%。

　　核心业务增长承压

　　快手一季度总营收337.16亿元，同比增长3.4%，略高于市场预期。分业务看：

　　线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%，占总收入的比重升至58.3%，这是目前快手最稳定的增长项。

　　直播业务收入85亿元，同比下降13.5%。快手解释称，这是由于其持续努力建立一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。

　　其他服务收入56亿元，同比增长15.9%，主要由于可灵AI业务的增长。

　　利润端，快手一季度经营利润为35.95亿元，同比下滑15.6%；经调整净利润33.74亿元，同比下滑26.3%，但高于市场预期。经调整净利率为10%，较去年同期回落约4个百分点。

　　业内分析认为，快手主业明显处于增速放缓和毛利率下行的压力。一季度，快手毛利为172.49亿元，同比下滑3.1%；毛利率为51.2%，2025年同期则为54.6%，上个季度为55.1%。

　　梳理财报发现，快手盈利水平下滑的原因，包括销售成本上升、AI投入加大、直播收入下滑等。

　　根据财报，快手一季度销售成本为165亿元，同比增长11%，主要由于随着收入增加，收入分成成本及相关税项增加，以及带宽费用及服务器托管成本、物业及设备及使用权资产折旧以及无形资产摊销均有所增加。

　　快手一季度研发开支同比增长9.8%至36.21亿元。在财报电话会上，快手方面披露，公司预计今年的资本开支为260亿元，目前看指引暂不会有调整，且资本开支的大部分，预计主要发生在上半年。

　　可灵AI商业化加速

　　一季度，可灵AI收入超过人民币6.5亿元，同比增长超过300%，商业化进程进一步提速。

　　2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）近5亿美元，而去年3月可灵ARR为1亿美元，一年内增长4倍。

　　快手创始人兼CEO程一笑在电话会上披露，可灵营收高速增长源于B端企业客户的API调用收入和P端付费用户订阅收入的双轮驱动，无论是用户数还是月均付费金额均实现了非常高速的增长。

　　目前可灵AI的应用场景主要包括广告营销、影视、短剧和游戏等专业创作的场景。

　　在留存率方面，可灵海外市场表现明显优于国内，高出约10个百分点。海外收入也明显高于国内，两个市场的收入占比约为75：25。

　　摩根士丹利研报显示，将可灵2026年底的年度经常性收入预期从8.4亿美元上调至10亿美元。

　　快手在财报中已经将可灵AI称为其“第二增长曲线”，程一笑也在电话会上强调，“我们对可灵及所在的AI视频生成赛道充满信心，也坚定的持续可灵在算力和人才上的投入。”

　　需要注意的是，短期内，高额的AI投入一定会对快手的盈利水平造成影响。虽然可灵增长势头喜人，但其一季度收入占快手总收入的比重尚不足2%，如果不分拆出去，未来可能还会进一步拉低快手的盈利能力。

　　5月12日，快手在港交所发布公告，为了进一步利用外部财务资源，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。

　　同时，快手方面表示，上述拟议方案仍处于初步阶段，公司尚未就此签署任何最终协议。概不保证该等拟议方案将会进行。

　　业内认为，可灵若成功分拆，将有助于释放被埋没在主站估值折价中的AI资产价值。财报发布前半个月，市场曾传出可灵AI拟独立融资20亿美元、目标估值200亿美元，这一估值相当于同期快手整体市值的60%以上。

　　对于快手主站来说，可灵分拆后，快手作为一家短视频公司，以广告、直播和电商为主要营收来源，综合近两年的财报数据来看，快手广告营收增长稳健，电商业务增速放缓，直播收入占比逐渐下降，三大传统业务给资本市场的想象空间已接近见顶，主站短期内的增长故事可能会更加单薄。