京东发财报：Q4亏了，但股价涨超7%！市场在赌什么？

　　3月6日消息，经历外卖大战、京东工业上市等后，京东集团交出了一份“喜忧参半”的2025年成绩单。

　　尽管第四季度因对即时零售、国际业务等新业务的战略性投入导致短期亏损，但从全年维度看，京东集团总收入首次突破1.3万亿元人民币大关，核心零售业务的利润率和用户增长均表现稳健。

　　截至2025年12月31日，京东生态体系下的人员总数超过90万名，全年人力资源总支出达1572亿元人民币。

　　财报发布后，京东集团CEO许冉与CFO单甦在分析师电话会议中，就市场关注的2026年增长动力、外卖业务盈利路径及AI战略进行了详细解读。

　　今日港股开盘，京东股价开涨，截至10:20分涨7.07%，报103.8港元/股。

　　第四季度新业务投入加大

　　2025年第四季度，京东集团收入为3523亿元人民币（约504亿美元），同比增长1.5%。受去年同期高基数影响，商品收入同比减少2.8%，但服务收入表现亮眼，同比增长20.1%。

　　受新业务（主要包括：京东外卖、京东产发、京喜及海外业务）推广活动支出增加影响，第四季度归属于普通股股东的净亏损为27亿元，而上年同期为净利润99亿元。但从更能反映核心经营表现的非美国通用会计准则来看，第四季度仍实现净利润11亿元。

　　具体来看，第四季度开支增长较大的有两部分：

　　一是营销开支同比增长50.6%至253亿元，占收入比重从4.9%升至7.2%，主要用于新业务推广。

　　二是研发开支同比增长52.0%至67亿元，京东在技术能力和人才上仍在持续投入。

　　京东集团第四季度经营亏损为58亿元，经营利润率为-1.7%；非美国通用会计准则下经营亏损为31亿元，经营利润率为-0.9%。这一变化主要是由于对新业务的战略投入增加。

　　其中，京东零售的经营利润为98亿元，经营利润率为3.2%，与去年同期的3.3%基本持平，核心业务呈现稳定性；京东物流经营利润为19亿元，经营利润率为3.0%；新业务经营亏损为148亿元，经营利润率为-105.1%。

　　京东CFO单甦在电话会中特别提到，第四季度外卖业务亏损环比收窄近20%，投入规模持续收窄，这得益于运营效率的提升和与京东零售协同效应的释放。

　　全年双位数增长达成

　　京东集团2025年全年总收入达13091亿元（约1872亿美元），同比增长13.0%，其中，商品收入同比增长10.3%，服务收入同比增长23.6%，占比持续提升。

　　京东集团全年经营利润为28亿元，经营利润率为0.2%；非美国通用会计准则下经营利润为96亿元，经营利润率为0.7%。这一变化主要是由于对新业务的战略投入增加。

　　分业务来看：

　　京东零售全年经营利润达514亿元，经营利润率从2024年的4.0%提升至4.6%，证明了其在激烈竞争中的定价能力和运营效率。

　　京东物流全年经营利润为53亿元，经营利润率为2.4%。

　　新业务全年经营亏损为466亿元，经营利润率为-94.6%。

　　非美国通用会计准则下，京东2025全年归属于普通股股东的净利润为270亿元，EBITDA为183亿元。尽管较2024年的478亿元有所下降，但这主要源于京东主动加大了对未来增长引擎的投入。

　　管理层展望2026：日百扛大旗，数码靠提价，AI寻增量

　　面对分析师关于2026年业绩的提问，CEO许冉给出了审慎而积极的预期。她指出，2026年京东零售的增长将更加多元化：

　　日用百货仍然是增长“压舱石”。2025年日百品类已连续五个季度实现双位数增长，这一趋势有望在2026年延续。商超、时尚、健康等细分领域仍有广阔的用户渗透空间。

　　针对短期承压的3C家电品类，许冉分析，2026年上半年仍面临高基数影响，但增速将环比改善。值得注意的是，存储芯片等原材料成本上涨将推动数码产品客单价提升，这将“部分抵消销量下滑的影响”。同时，政府以旧换新政策的平稳推进，也为下半年增速恢复提供了支撑。

　　许冉强调，AI带来的变革机遇远大于挑战。京东已将AI深度融入“超级供应链”。财报显示，截至四季度末，京东内部运行的“智能体”数量已突破5万个，数字人JoyStreamer服务商家超5万家。搭载自研AI品牌JoyInside的生态产品在双十一期间的销量较618增长超20倍。许冉表示，京东正致力于成为端到端的领先人工智能电商企业。

　　新业务如何“减亏”？

　　新业务的投入是短期利润承压的主因，但也是市场关注的焦点。CFO单甦在电话会上披露了明确的减亏与增长路径。

　　作为2025年的起步业务，京东外卖在四季度取得了关键进展。单甦表示，四季度外卖业务亏损环比收窄近20%，投入规模环比持续收窄。CEO许冉补充，2026年外卖业务将继续加强能力建设，同时通过为商家服务逐步实现商业化变现。若市场竞争态势平稳，2026年外卖业务总投入将较2025年下降。其差异化优势在于“品质外卖”定位、全职骑手团队带来的稳定服务，以及与京东供应链的深度融合。创新的“七鲜小厨”模式也展现出协同效应，截至2月底已开业超50家。

　　国际业务方面，单甦透露，京东在欧洲的全品类电商平台JOYBUY将于2026年3月正式上线。目前已在英国、德国、法国等六国试运营，依托自建的“京东欧洲物流”（Joy Express），已在主要城市实现当日达、次日达。关于备受关注的德国消费电子零售商Ceconomy收购案，单甦表示目前仍处于监管审批阶段。

　　随着外卖业务减亏、国际业务启航以及AI技术的全面渗透，京东正试图在保持核心优势的同时，为下一个十年的增长铺设新的轨道。（宜月）