决战好莱坞：Netflix突改收购方案，827亿美元全现金并购华纳兄弟

　　1 月 21 日消息，根据本周二提交的监管文件，Netflix 宣布调整对华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery）的收购方案，总价维持 827 亿美元（注：现汇率约合 5769.7 亿元人民币）不变的情况下，将原先的“现金 + 股票”模式改为全现金支付。

　　Netflix 提交的修改版收购要约中，决定剔除原方案中的股票置换环节，转而支付全额现金。这项总值高达 827 亿美元的交易将以每股 27.75 美元（现汇率约合 193.6 元人民币）的价格执行，目前已获得华纳兄弟董事会的一致支持。

　　Netflix 联席 CEO 泰德 · 萨兰多斯（Ted Sarandos）表示，修订后的协议不仅能为股东提供更高的财务确定性，还将大幅缩短股东投票的等待周期。此举被视为 Netflix 为彻底击败竞争对手派拉蒙（Paramount Skydance）而采取的防御性“关门”策略。

　　这场收购战的核心在于争夺好莱坞最优质的内容资产，包括《权力的游戏》、《哈利 · 波特》以及拥有蝙蝠侠和超人的 DC 漫画宇宙。根据交易架构，华纳兄弟的投资者除了获得 Netflix 支付的现金外，还将持有分拆后的新实体“Discovery Global”的股份。

　　该实体将承接 CNN、TNT 体育以及 Discovery+ 流媒体服务等电视资产。华纳顾问团队对这部分分拆资产的估值在每股 1.33 美元至 6.86 美元之间，而派拉蒙方面则抨击称，该分拆业务实际上“一文不值”。

　　Netflix 调整支付结构的主要动因，在于近期股价的剧烈波动。自去年 12 月宣布合并意向以来，Netflix 股价下跌近 15%，导致原定“现金 + 股票”方案的实际价值跌破了 97.91 美元的保底价。

　　派拉蒙曾以此攻击 Netflix 的报价缺乏吸引力。为回击这一质疑，Netflix 果断在新方案中承诺由一家投资级公司支付固定现金，从而确保华纳股东在交易完成时能立即获得确定的价值与流动性，不再受 Netflix 后续财报或市场情绪的影响。

　　财务健康度成为了双方博弈的分水岭。数据显示，Netflix 市值高达 4020 亿美元，且拥有投资级信用评级；相比之下，派拉蒙市值仅为 126 亿美元，其债券被标准普尔（S&P）评为垃圾级。

　　华纳兄弟在监管文件中指出，若与 Netflix 合并，新公司的杠杆率将控制在 4 倍以下，且 Netflix 同意帮助削减分拆公司 2.6 亿美元的债务；而若选择派拉蒙，合并后的杠杆率将飙升至 7 倍左右，且面临巨大的债务违约风险。（故渊）