华鑫证券：给予芒果超媒买入评级

　　华鑫证券有限责任公司朱珠近期对芒果超媒（300413）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：看芒果大模型AI赋能主业小芒电商迎盈利拐点》，给予芒果超媒买入评级。

　　芒果超媒

　　事件

　　芒果超媒发布2025年公司业绩预告公告：2025年公司归母净利润11~14亿元，同比-19.38%~+2.61%，扣非净利润8.7~11亿元(同比-47.11%~-33.12%)。

　　投资要点

　　2025年小芒电商迎盈利拐点芒果TV会员7560万

　　内容端，2025年芒果持续加码优质内容，影视剧有效播放量同比增加28%(代表剧集如《国色芳华》《锦月如歌》《水龙吟》《五福临门》等)，微短剧战略加速推动，大芒计划在2025年上线超5000部微短剧，同比增加超14倍。会员端，优质内容是拉动会员新增的主驱动力，2025年芒果TV有效会员达7560万人，较2024年7331万人同比增加3.12%，在短剧及其它娱乐方式影响下用户稳定增长。小芒电商在2025年首次年度盈利，持续深耕IP衍生品开发拉动GMV。

　　芒果大模型赋能全流程业务静待AI业务成效

　　AI端，公司持续推进文化与科技融合发展，成立大模型实验室“山海研究院”，自研的“芒果大模型”，打造“数智化生产”制作新模式，“芒果大模型”赋能公司全流程业务，AIGC与数据驱动深度融入内容生产全链条，业务应用覆盖率超93%，主站APP全面启动AI改版，实现内容触达与用户体验全面提升。2025年公司在新业务布局、前沿技术创新与内容储备上持续加码提升运营成本，进而对2025年净利润带来承压，单季度看，2025Q4归母利润0.84~3.84亿元(较2024年同期-0.8亿元已扭亏为盈)，迎2026年静待AI拉动业务新增。

　　芒果TV出海计划推进海外创收同比增24%

　　芒果TV国际APP致力于打造国有自主可控的一流出海平台，通过搭载芒果自研“跨模态多语种翻译大模型”，芒果TV国际APP深度融合语境感知型字幕翻译、情感化语音复刻、生成式嘴型同步三大核心技术，实现影视内容的高质量跨语种智能译制。2025年全面升级“芒果出海三年行动计划”，芒果TV国际APP下载量3亿，2025年共91个内容项目发行至全球，海外创收2.15亿元，同比增加24%，芒果TV国际APP智能化基座升级项目入选国家文化出口项目，同时“湖南卫视—芒果TV”YouTube账号3351万，稳居省级媒体国际社媒中文账号订阅量首位，通过芒果TV国际APP也有利于传播中国故事。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年营收142.20/148.96/156.26亿元，归母净利润分别为13.22/15.34/18.50亿元，EPS分别为0.71/0.82/0.99元，当前股价对应PE分别为36.0/31.1/25.8倍，作为融媒体头部公司正处于新旧动能转换阶段，优质内容产品供给拉动会员稳增，小芒电商首次迎来业绩拐点，后续看IP“cluebie”咕噜比撬动情绪经济新进展以及看AI如何赋能文化内容新发展，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　新业务探索不及预期的风险、其它娱乐方式分流的风险、AI应用不及预期的风险、海外APP运营不及预期的风险、后续金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.0。