募投项目延期，三季度现金流首次告负 志邦家居亿元级“保命钱”押注海外

　　在经历审计机构更换、募资额调减等波折后，志邦家居（603801）的募资扩产计划再生变数。近日，该公司发布公告称，将其智能生产基地及数字化升级项目延后1年至1.5年完工。今年前三季度，该公司营收净利双双下滑，经营活动现金流更是自上市以来首次在三季度告负。在此背景下，延期投资巨大的长期项目成为保卫现金流的最直接选择。与此同时，志邦家居正为旗下贸易子公司提供“亿元级”担保，将增长希望押注在目前增速亮眼的海外市场。不过该市场目前规模相对较小，能否对冲国内主营业务的下滑趋势，仍充满未知数。

　　■2025年以来，志邦家居营收净利双降。

　　募投项目延期 产能扩展曾遭监管质疑

　　据公开资料，志邦家居成立于1998年，最初专注于定制橱柜业务，随后逐步从整体厨房拓展至整家定制领域。目前，该公司的产品涵盖整体厨房、全屋定制、木门、墙板、卫阳、成品家居等九大空间系列。2017年，志邦家居在上海证券交易所挂牌上市。

　　今年12月4日，志邦家居发布部分募投项目延期公告。公告显示，该公司向不特定对象发行可转换债券的再融资申请获证监会批复同意。募集资金总额为6.7亿元，扣除不含税发行费用合计765.61万元，实际募集资金净额为6.62亿元。其中，清远智能生产基地（一二期）建设项目募投金额4.09亿元，数字化升级项目8383.12万元，补充流动资金1.7亿元。

　　但截至6月30日，清远智能生产基地（一二期）建设项目和数字化升级项目分别投入金额比例仅为80.51%、37.12%。而补充流动资金项目则已超额使用完毕。鉴于此，志邦家居决定对前两个项目进行延期，并对清远生产基地项目的部分设备预算进行缩减调整。两个项目原定完工时间分别为2025年12月31日和2026年6月30日，调整后将分别延至2026年12月31日及2027年12月31日。该公司解释称，延期主要受定制家居行业消费需求不足、存量市场未有效释放等因素影响。

　　新快报记者注意到，志邦家居本次再融资历时较长且过程波折。其于2023年7月启动可转债发行，原拟募资7亿元。2024年5月，因专项审计机构大华会计师事务所被监管部门处罚，审核一度中止；此后该公司变更审计机构为天健会计师事务所，并于同年12月获审核通过，募资额调减至6.7亿元。

　　值得一提的是，此次募投项目原计划通过新增产能推动南方及海外市场拓展。早在2024年11月，监管部门曾就项目的必要性、产能规划合理性及新增产能消化措施进行问询。志邦家居在回复中表示，定制家居行业正处于快速扩张阶段，同行业企业普遍推进产能布局，该公司本次产能扩张幅度和投资规模与行业趋势基本一致。此外，2020年至2023年，该公司整体厨柜与定制衣柜销量的复合增长率分别为12.63%和22.99%，高于同期新增产能的增速。关于新增产能的消化，该公司表示将通过市场拓展、营销网络建设、品牌推广及加强设计研发等方式逐步推进。

　　销售费用维持高位 研发费用反而收缩

　　事实上，在通过募集资金推进产能扩张的同时，志邦家居的业绩已显现出下滑趋势。

　　从发展历程来看，志邦家居曾经历一段快速成长期，营收规模从2017年的21.57亿元逐步攀升至2024年的52.58亿元。尤其在2023年一度达到高峰，其凭借61.16亿元的营业收入再次进入定制家居上市公司前三名，仅次于欧派家居（603833）和索菲亚（002572）。

　　然而，与营收规模持续增长形成对比的是，该公司净利润增长相对缓慢。2017年净利润为2.34亿元，虽在2023年一度升至5.95亿元，但次年回落至3.85亿元，整体呈现波动中缓慢上行的态势。

　　进入2025年，志邦家居呈现营收净利双降趋势。2025年前三季度该公司实现营业收入30.74亿元，同比下滑16.36%，归母净利润1.73亿元，同比下滑34.94%。其中，第三季度实现营业收入11.74亿元，同比下降19.73%；归母净利润3512.47万元，同比下降70.09%。

　　志邦家居将净利润下滑归因于销售额减少及毛利率下降。数据显示，该公司近年销售毛利率持续下跌，从2019年的38.53%下跌至2024年的36.27%，2025年前三季度进一步下跌至34.24%。

　　更值得关注的是现金流问题。今年前三季度该公司经营活动现金流量净额为-1.31亿元，同比下滑560.50%，这是其自2017年上市以来首次在三季度出现该指标为负的情况。

　　与行业多数企业相似，志邦家居正采取降本措施。该公司在今年的机构调研公告中称，将对新渠道、新品类、新客群和海外新市场进行持续投入的同时，继续降本增效，挖掘盈利空间。该公司今年前三季度销售费用比上年同期下降16.45%，管理费用比上年同期下降12.73%。

　　值得一提的是，志邦家居近三年的销售费用始终维持在8亿元至9亿元的高位。今年前三季度该公司的销售费用仍高达5.34亿元，相比之下，其研发费用从2024年前三季度的2.06亿元收缩至当前的1.61亿元。

　　国内收缩海外加注 未能对冲下滑趋势

　　志邦家居正调整业务布局以应对市场变化。在国内，该公司通过开发高端地产定制系列、拓展保障性住房及校企项目等新增长点，降低对传统大宗业务的依赖。2025年上半年，大宗业务占比已从去年同期的27.4%下降至16.96%。

　　除此之外，志邦家居将更多的资金投向海外业务。该公司近日发布公告称，拟为全资子公司安徽志邦国际贸易有限公司申请银行授信提供担保，担保金额合计不超过1亿元。而后者最近一期资产负债率达到了79.21%。

　　尽管海外业务增速亮眼，其2025年前三季度营收同比增长65%，但营收规模相对有限，上半年1.48亿元的收入规模表明业务仍处于快速扩张的初期阶段。

　　在业绩承压及销量放缓的情况下，是否仍能支撑此前产能扩展，以及海外业务何时能对冲国内业务下滑？针对这些问题，新快报记者向志邦家居方面发送了采访提纲，但截至发稿时仍未获回复。

　　■新快报记者 梁茹欣 文/图