净利润同比下滑71％，水井坊双品牌战略承压

　　【大河财立方见习记者关帅康】1月19日晚间，水井坊（600779）披露2025年业绩预告，预计全年营收同比下滑42%、归母净利润同比下滑71%。

　　在业内人士看来，这份成绩单背后，既有受行业周期调整的影响，也与其经销渠道变动有关。

　　与此同时，2025年3月，水井坊宣布实施“水井坊+第一坊”双品牌战略，进一步明确高端化定位。但面对白酒行业价格体系整体下移，2025年前三季度，水井坊产品整体出厂价每千升同比减少8.48万元，部分产品终端价格承压。

　　预计2025年营收下滑42%，归母净利润下滑71%

　　1月19日晚，水井坊披露2025年度业绩预告。

　　公告显示，2025年，水井坊预计实现营收30.38亿元，同比减少21.79亿元，同比下滑42%；预计实现归母净利润3.92亿元，同比减少9.49亿元，同比下滑71%。

　　水井坊业绩下滑并非毫无征兆，其经营颓势在2025年前三季度已显现。

　　财务数据显示，2025年前三季度，水井坊实现营收23.48亿元，同比下滑38.01%；实现归母净利润3.26亿元，同比下滑71.02%。

　　由前三季度业绩数据可以推算出，2025年第四季度，水井坊实现营收6.9亿元，同比减少7.39亿元；实现归母净利润0.66亿元，同比减少1.5亿元。

　　对于2025年业绩下滑，水井坊解释为行业周期与公司主动调整叠加的结果。

　　其在公告中表示，2025年，白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期等影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存处于高位。

　　“公司年内实施停货、优化买赠政策等系列调整，短期内销售收入与发货量减少，但渠道库存质量、价格稳定性和分销结构均有所改善，为后续稳步恢复打下良好基础。”水井坊在公告中表示。

　　然而，市场更为关注的是，在主动调整下，水井坊的渠道稳定性是否得到有效修复？

　　不同于其他头部酒企，水井坊渠道模式以省代为主，经销商数量集中。2021年8月，在水井坊推动下，公司25家大商合伙成立水井坊高端白酒销售有限公司，聚焦水井坊典藏及以上产品运营。

　　作为水井坊渠道体系的中坚力量，这些大商的去留也决定着水井坊渠道的稳定性。

　　公开数据显示，2025年一季度，水井坊经销商数量净减少18家，仅剩43家；同年4月，云飞酒业有限公司等10家经销商集体退出销售公司。

　　尽管水井坊也着力引进新经销商，2025年前三季度，经销商数量净增加5家，但其经销渠道收入仅为16.47亿元，同比下滑约50%。

　　这也说明，尽管水井坊经销商数量有所增长，但渠道信心恢复仍任重道远。

　　白酒行业价格体系调整，水井坊双品牌战略遇阻

　　2025年，水井坊的高端化定位，是公司总经理胡庭洲上任以来推出的核心战略之一。

　　在当年3月举行的“水井坊.第一坊”2025年战略发布大会上，水井坊发布全新的双品牌战略。在主品牌“水井坊”的基础上，将此前定位超高端的“第一坊”独立品牌化，通过不同价格带、不同品牌定位来面对消费者的差异化需求。

　　具体来看，“水井坊”精细化布局300元至800元价格带。其中，臻酿八号通过迭代满足300元至400元消费需求，井台系列通过序列形成更大的差异化，来突破500元市场。“第一坊”则定位800元高端市场，并推出定价1499元/瓶的“第一坊.晶狮”。

　　针对该双品牌战略，胡庭洲表示，这是其上任8个月来，花70%的时间和团队去走访消费者，并结合专家意见，认为是最佳的一条路径。

　　然而，在水井坊推进双品牌战略的同时，白酒行业正步入价格体系调整的深水区，高端及次高端价格带受到明显冲击。

　　以茅台1935为例，其市场零售价已跌破700元，较历史峰值近乎腰斩；原本千元价格带的青花郎、君品习酒市场零售价也跌破700元。

　　在此行业背景下，水井坊亦未能独善其身。尽管其针对部分产品实施阶段性停货等措施，但产品价格仍出现不同程度的倒挂。

　　1月20日，大河财立方记者从郑州百荣世贸商城多位白酒批发商处获悉，当日，“水井坊.井台”批发价约360元/瓶，“水井坊.臻酿八号”批发价约290元/瓶，“水井坊.典藏”批发价约520元/瓶。

　　与此同时，水井坊产品整体出厂价也出现明显下滑。公开资料显示，2025年前三季度，水井坊销量6498.06千升，同比减少约2100千升。同期，每千升出厂价约34万元，同比减少约8.48万元。

　　那么，2025年，水井坊各产品营收规模分别是多少？行业下行期，水井坊未来有哪些应对措施？

　　对此，1月20日，大河财立方记者向水井坊发送采访函。截至发稿，未收到对方回复。

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