巨星科技去年扣非净利逼近27亿，手工具龙头缘何产能出海？

　　近日，全球手工具龙头巨星科技（002444）（002444.SZ）发布2025年度业绩预告，公司全年归母净利润预计在24.19亿元至27.64亿元区间，同比增幅5%-20%；扣除非经常性损益后的归母净利润为23.1亿元至26.5亿元，同比增长0.2%至15.2%。

　　在美对华关税加码、全球贸易环境震荡的背景下，公司营收基本持平，盈利实现正向增长，全球化产能网络布局与产品、渠道结构优化成为核心支撑，也为跨境制造行业应对关税冲击提供了实践参考。

　　业绩波动轨迹清晰折射出贸易环境对制造企业的传导影响。2025年二季度，美国“对等关税”政策持续发酵，不仅拖累公司国内产能交付节奏，关税成本向下游传导推高的终端售价还直接导致行业整体销量下滑，公司短期经营承压。

　　而前期储备的海外产能布局在三季度开始释放效用，越南、泰国新产能加速落地，有效对冲了国内产能的关税冲击，推动公司全年营收与上年基本持平。截至2025年末，公司东南亚产能对美出口覆盖度达90%，成为规避关税壁垒、保障供应链稳定的重要支柱。

　　产能全球化落地，构筑关税对冲核心防线

　　分布式全球产能布局的深化，是巨星科技应对贸易周期波动的重要战略。作为海外收入占比超九成的跨境制造企业，公司自2018年起启动国际化产能布局，目前已在全球构建23个生产基地，其中海外基地12处，覆盖欧、美、东南亚三大核心市场，海外产能占比突破五成，形成“全球采购、全球制造、全球分发”的供应链体系。

　　2025年公司继续加码海内外产能投入，上半年越南三期手工具厂房、泰国基龙二期箱柜厂房分别完成1.2亿元、1.5亿元投资落地，凸显对东南亚产能转移的战略布局优先级；国内端，中山小榄镇总投资5亿元的新项目于11月完成主体施工，投产后预计年产值9.2亿元，将与海外产能形成协同互补，进一步提升供应链弹性。

　　品类渠道双升级，挖掘盈利增长内生动力

　　产品结构的优化升级成为公司盈利增长的核心内生动力，其中电动工具板块的爆发式增长，推动公司从传统手工具向高端动力工具转型。2025年上半年，公司电动工具板块实现营收7.42亿元，同比激增56.03%，占总营收比重超一成，20V无绳锂电池电动工具系列成为该板块主力品类；同时，该板块毛利率同比提升2.18个百分点至28.99%，展现出较强的产品竞争力与盈利空间。

　　技术研发为产品升级提供坚实支撑，截至2025年4月，公司累计拥有专利2904项，2025年上半年研发投入1.75亿元，设计新产品超1000项，通过技术壁垒巩固市场地位。凭借技术优势，公司成功中标欧洲H公司三年期订单，年采购额不低于1500万美元，为欧洲市场的长期拓展奠定基础。

　　目前公司已明确将电动工具列为核心增长极，计划后续持续推动该品类高速增长，进一步优化整体产品盈利结构。渠道结构的优化则进一步放大了公司的盈利空间，跨境电商直销业务成为消化关税成本的重要抓手。公司依托亚马逊AGL物流服务，实现90%以上货物的全球高效分发，新品上市周期缩短30%-50%，渠道响应效率显著提升。

　　通过扩大电商直销占比，公司自有品牌营收占比逼近五成，相较代工业务毛利率实现显著改善，叠加部分自有品牌产品适度提价，有效对冲了关税上涨带来的成本压力。2025年上半年，公司跨境电商业务保持30%以上增速，智能测量工具等高端品类成为线上推广重点，线上收入同比增长12%，渠道与品类的协同升级构建起抗风险的盈利模型。

　　目前公司的关税成本由自身与客户各承担50%，市场认为，待东南亚产能完全释放后，相关成本有望逐步向终端传导，公司盈利弹性或进一步释放。

　　短期扰动可控，2026年有望回归稳健增长

　　需要注意的是，2025年四季度公司业绩仍面临部分短期扰动因素。人民币兑美元汇率波动引发的汇兑损失，叠加美国工厂搬迁产生的1000万美元额外费用，对当期利润形成一定压制。不过得益于全球化运营布局与产品创新效率的提升，公司盈利能力对汇率波动的敏感度已显著降低。

　　据公司管理层透露，目前公司新接订单同比实现增长，增量订单主要来自受关税影响、寻求稳定供应链的商家。对于2026年发展，公司表示将持续推进新业务与新产品布局，力争经营业绩回归稳健增长区间。

　　财通证券（601108）分析指出，巨星科技构建的全球化产能与供应链体系，使其具备大额订单快速交付与市场需求灵活响应的能力，叠加电动工具等新品类的持续突破，公司有望在规模超5000亿美元的全球DIY工具市场中进一步提升市场份额。

　　作为手握近3000项专利、市值超400亿元的手工具行业龙头，其通过“产能全球化、品类高端化、渠道直销化”的布局实现业绩平稳增长，也为外贸依存度较高的制造企业应对关税壁垒、实现可持续发展提供了一定的路径参考。