嘉应制药：合规性拷问之下，尚未形成持续增长动能

　　前不久，嘉应制药（002198）披露季度报显示，今年前三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长13.03%；归属于上市公司股东的净利润为2179.43万元，较去年同期增长658.50%。

　　表面上看来，该公司前三季度营收与利润双增，且利润增幅远超营业收入，盈利能力大幅提升。但事实上，今年前三季度共经营活动产生的现金流量却由正转负，为-7122.72万元，同比恶化489.4%。

　　以赊销促营收风险叠加

　　江苏经济报记者通过嘉应制药披露的财报发现，该公司嘉应制药本报告期“利润为正、现金流为负”的异常状态或许与放宽赊销条件有关。

　　财务数据显示，截至三季度末，该公司的应收账款余额达1.36亿元，与较2024年年底的7699.15万元相比，增长比率达76.25%，远远高于同期13.03%的营收增长率。公司对此解释称，主要系为拓展市场放宽信用政策，销售收入增长以及部分客户回款周期延长所致。

　　与之相对应的是，三季度末，公司货币资金余额为1.28亿元，较2024年年底的3.36亿元相比下滑61.95%。公司表示，主要系报告期内回购股票、投资支出及支付技术转让款所致。

　　与此同时，期末企业的应收票据余额为517.753万元，较2024年年底的2945.8万元相比增长率为-82.42%。原因为本期收到的票据金额减少，收到的部分应收票据用于背书支付货款及持有的银行承兑汇票到期兑付所致。

　　很显然，嘉应制药为了促进销售增长而实施了信用放宽政策，但如此做的结果可能是坏账风险增加及大幅占用企业资金，若应收账款回收不及预期，还可能导致短期流动性紧张。在此前提下，企业预付账款却激增4723%至7881.66万元。如此一来，必然导致公司营运资金被占用，资金链压力逐步显现。

　　经营现金流与利润背离

　　过去几年来，嘉应制药的业绩表现呈上下波动趋势。历史数据显示，2022年至2024年，嘉应制药实现的营业收入分别为6.59亿元、5.33亿元和3.76亿元，各年度同比增长率分别为14.70%、-19.11%和-29.46%；各年度归属母公司股东的净利润分别为4393.47万元、3432.02万元和2061.16万元，同比增长率分别为2874.05%、-21.88%和-39.94%。2023年和2024年营收、净利润复合增长率均为负，而2025年前三季度的反弹则主要依赖上年度的低基数效应，且存在经营现金流与利润严重背离、应收账款高企等结构性问题，尚未形成持续增长动能。

　　从信用减值情况来看，分析期内公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为100.89%、118.38%、112.45%和95.23%，今年前三季度达到了历史最低值。而各分析期公司产生的信用减值损失分别为-262.95万元、69.53万元、-403.02万元和-129.61万元。

　　从企业的利润率来看，2022年至2025年前三季度(以下简称分析期内)，嘉应制药的销售毛利率分别为65.33%、65.21%、59.93%、56.41%；销售净利率分别为6.66%、6.44%、5.48%、7.43%。今年前三季度在毛利率降低的情况下，净利率却呈增长趋势。而从企业披露的利润表来看，主要与本报告期营业外收入增加，而营业外支出减少有关。

　　连受处罚后财务总监离职

　　11月21日，嘉应制药发布公告称，公司及相关人员收到广东证监局出具的警示函，对嘉应制药及时任董事长李能、总经理游永平、财务总监史俊平和董事会秘书肖巧霞采取出具警示函的行政监管措施(〔2025〕128号)。

　　警示函内容显示，广东嘉应制药股份有限公司(以下简称“嘉应制药”或“公司”)存在以下信息披露违规行为：未按规定披露对外财务资助情况、未按规定披露公司日常关联交易情况。

　　具体表现为：2024年9月至2024年11月，嘉应制药子公司嘉应制药(湖南)有限公司向三家非关联企业提供合计6500万元财务资助，上述财务资助未按规定履行相关审议程序和披露义务。

　　此外，2024年，嘉应制药总经理游永平弟媳刘某民为广东共合医药有限公司(以下简称“共合医药”)的控股股东，根据《上市公司信息披露管理办法》第六十二条第四项的规定，共合医药构成嘉应制药的关联方。2024年9月至2024年12月，嘉应制药与共合医药开展中成药交易，相关关联交易涉及金额约875.58万元，占公司最近一期经审计净资产的1.15%。

　　而嘉应制药因信看违规并非首次。此前的2025年8月1日，嘉应制药及相关责任人还曾收到中国证监会广东监管局下发的《行政处罚事先告知书》(广东证监处罚字〔2025〕10号)。当时的《行政处罚事先告知书》显示，嘉应制药涉嫌信息披露违法违规一案，已由广东证监局调查完毕，并依法拟作出行政处罚。

　　经查明，嘉应制药涉嫌信息披露违法违规的事实如下：

　　嘉应制药董事长李能是湖南药聚能医药有限公司的实际控制人，药聚能构成嘉应制药的关联方。在2024年10月至2025年1月期间，因药聚能存在短期资金需求，嘉应制药的子公司嘉应制药(湖南)有限公司以月初转出、月末转回的方式，向药聚能提供短期资金拆借，单笔发生额在4万元至5999万元之间。其中2024年度合计转出16999万元，2025年1月转出5000万元，并均于当月转回，累计涉及金额为21999万元，占嘉应制药当时最近一期经审计净资产的28.83%。

　　由于上述关联方非经营性资金往来未依法履行关联交易审议程序，也未按规定及时披露。截至2025年3月末，药聚能已将相关资金利息支付给湖南嘉应。公司在2024年度报告中披露了上述事项。

　　基于以上问题，广东证监局对嘉应制药给予警告，并处罚款150万元；对李能给予警告，并处罚款160万元；对游永平给予警告，并处罚款100万元；对史俊平给予警告，并处罚款80万元。

　　很显然，企业屡次因信披违规被处罚，已足以证实企业存在内控管理不严之弊病。

　　早在今年的5月20日，嘉应制药曾经发布公告称，董事会于近日收到公司财务总监史俊平提交的书面辞职报告，因个人原因辞去公司财务总监职务，其辞职报告自送达董事会之日起生效，辞任后不再担任公司任何职务，也不会影响公司的正常运行。公告中，嘉应制药表示截至本公告披露日，史俊平未持有公司股票，公司及公司董事会对史俊平先生任职财务总监期间为公司发展所作出的贡献表示衷心感谢。

　　而根据同花顺（300033）披露的个人信息，史俊平此前曾在天健会计师事务所、大华会计师事务所等单位任职，直至2024年8月才担任嘉应制药财务总监职务，截至离职时，尚不满一年时间，且2024年的薪酬仅12.97万元，与80万元的罚款相距甚远。

　　从时间线上来看，公司的两次违规都发生在史俊平任职期间。所以嘉应制药即使未表明其离职与相关违规事项有关，且在公告中表达了感谢，但依旧很难不令人对此产生遐想。

　　江苏经济报记者刘照和通讯员高荣