桂冠电力并购西藏清洁能源资产 战略布局解锁高原绿色增长新空间

　　上证报中国证券网讯 12月29日晚，桂冠电力（600236）发布公告，宣布以现金方式收购控股股东大唐集团持有的大唐西藏能源开发有限公司及中国大唐集团ZDN清洁能源开发有限公司100%股权，交易总价达202491.44万元（基准日至交割日期间新增实缴出资将等额调增）。此次并购标志着桂冠电力正式进军西藏清洁能源市场，从区域水电龙头向全国性绿色能源企业迈出关键一步，高质量发展空间全面打开。

　　交易核心落地：锁定优质清洁能源资产

　　本次交易的核心标的大唐西藏公司，作为中国大唐在藏区域管理核心，前身为大唐西藏分公司，统筹西藏水风光储一体化开发与援藏保供重任，注册资本达30亿元。其旗下核心资产包括控股51%的西藏藏东南清洁能源开发有限公司（注册资本100亿元），该公司作为国家级水风光一体化清洁能源示范基地的开发运营主体，承载着中国大唐在藏清洁能源布局的核心使命。

　　交易定价以2025年6月30日为基准日，标的股权评估价值合计135,391.44万元，叠加基准日至11月30日大唐集团新增实缴出资67100万元后，最终确定交易总价。此次并购通过关联交易实现集团内部优质资产整合，既保障了交易的公允性与高效性，也为桂冠电力注入了极具发展潜力的绿色能源资产。

　　核心主体聚焦：两大水电公司构筑高原能源基石

　　作为中国大唐在西藏玉曲河流域水电开发的核心主体，大唐玉曲河水电开发有限公司与西藏大唐扎拉水电开发有限公司实行合署管理模式，形成了“一套班子、两块牌子”的高效运营体系。公司核心职责是统筹玉曲河“两库七级”梯级开发与藏东南水风光储一体化基地建设，流域规划自上而下涵盖成德、扎玉、吉登、中波、碧土、扎拉、轰东七座电站，总装机容量达241万千瓦，多年平均发电量约99亿千瓦时，是西藏清洁能源基地的重要组成部分。

　　在开发策略上，公司优先推进下游中波、碧土、扎拉、轰东四级电站建设，合计装机173.7万千瓦，多年平均发电量76.9亿千瓦时，目前已完成下游四级电站预可研阶段勘察设计工作，为后续规模化开发奠定了坚实基础。依托玉曲河流域丰富的水能资源与优越的开发条件，公司正逐步构建起“水电为基、风光互补”的多能发展格局。

　　西藏大唐扎拉水电开发有限公司作为扎拉水电站的建设运营主体，承载着世界领先水电技术示范应用的重要使命。其负责建设的扎拉水电站，坝址位于昌都市左贡县，厂房坐落于林芝市察隅县，总装机容量101.5万千瓦，计划2027年投产，建成后年发电量可达39.46亿千瓦时，每年可节约标准煤130万吨，减少二氧化碳排放342万吨，生态效益显著。

　　该电站采用世界首台（套）单机容量500兆瓦冲击式水轮发电机组，这一国家能源局首台（套）重大技术装备项目，实现了冲击式水电机组单机容量从300兆瓦到500兆瓦的跨越式突破。机组转轮外径达6.23米、重量约80吨，由21个精密水斗构成，其轮毂锻件创造了马氏体不锈钢最大锻件世界纪录，成功攻克了超大型冲击式转轮锻件极限制造、马氏体不锈钢锻件冶炼等核心技术难题，标志着中国在高水头、大容量冲击式水电机组核心装备领域达到世界领先水平。

　　面对高海拔（超过3000米）、高水头（设计水头671米）、温差大、地质条件复杂等极端建设环境，公司通过技术创新与精细化管理，稳步推进项目建设。2024年1月电站成功截流，目前大坝混凝土浇筑、引水隧洞施工等关键工程有序推进，核心机组部件已完成研制并发运，为2027年顺利投产奠定了坚实基础。

　　业务协同升级：从区域龙头到全国性绿色能源平台

　　此次并购前，桂冠电力的发电业务主要集中于广西，在红水河流域控股管理6座梯级电站，合计装机847.3万千瓦，占红水河流域规划总装机的74%，水电业务根基稳固。截至2025年上半年，公司在役总装机容量1417.77万千瓦，其中水电占比超70%，是国内知名的水电上市公司。

　　并购完成后，桂冠电力将成功切入西藏清洁能源市场，实现“广西+西藏”双区域布局，业务范围从单一水电拓展至水风光储多能互补。西藏作为国家清洁能源基地的核心区域，水力资源可开发量1.8亿千瓦，光伏资源可开发量98亿千瓦，风能资源可开发量1.1亿千瓦，为公司提供了广阔的增长空间。同时，随着八宿益青300MW光伏、八宿100MW风电项目的推进，公司将快速形成多能源协同发展的业务结构，抗风险能力与盈利能力显著提升。

　　此外，标的公司近期密集与中电建水电开发集团、西藏开投、广东省能源集团等单位达成合作共识，为后续项目开发、电力外送等奠定了良好基础。依托“藏电外送”国家战略与广东藏粤直流输电通道，桂冠电力有望将西藏的绿色电力输送至东部负荷中心，实现资源优化配置与跨省域协同发展。

　　此次并购是桂冠电力践行国家“双碳”目标、落实能源结构转型的重要举措，通过整合集团内部优质清洁能源资产，公司既拓宽了业务边界，又提升了核心竞争力。未来，随着西藏区域项目的逐步投产与规模化开发，桂冠电力将进一步巩固水电优势，壮大新能源业务，向全国性综合绿色能源服务商转型，为股东创造长期稳定回报的同时，为国家能源安全与生态文明建设贡献更大力量。（张浩）