爱建证券：首次覆盖鑫铂股份给予买入评级

　　爱建证券有限责任公司朱攀,陆嘉怡近期对鑫铂股份（003038）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即》，首次覆盖鑫铂股份给予买入评级。

　　鑫铂股份

　　投资要点：

　　投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.14/2.00/3.02亿元，对应PE为268/19/12倍。考虑光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量保持高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，且积极切入机器人等场景，业绩有望持续改善，公司2027年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

　　行业与公司情况：1)概况：公司主营新能源光伏(光伏边框)和汽车轻量化(铝型材)业务，布局海外产能建设锚定海外市场，积极开展机器人零部件业务，未来增长点主要在于海外产能和市场、机器人和低空经济等新场景；2)新能源光伏：全球光伏装机量推动光伏边框需求，公司在光伏边框行业市占率较高，且积极布局海外产能建设锚定海外市场，加工费价格远高于国内，是公司未来重要利润贡献点之一；3)汽车轻量化：国内新能源汽车产量持续保持高增速，汽车轻量化需求推动铝型材用量提升，收购芜湖必达打开与奇瑞汽车深度合作空间，有望推动公司业绩增长；4)新应用场景：机器人：成立机器人公司，积极布局机器人零部件产品并已完成图纸设计；低空经济：公司为头部飞行汽车公司供应零部件产品，已处于交样件阶段，有望塑造利润弹性。

　　有别于大众的认识：1)市场担心光伏边框行业竞争加剧会导致公司盈利能力难以改善，业绩前景不明朗。我们认为光伏装机需求持续增长，光伏行业处于下行周期的最后阶段，正在加速实现再平衡，公司业绩有望改善；2)市场认为汽车轻量化行业竞争激烈，盈利压力较大。我们认为公司收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车，且海外产能相应加工费较高，公司盈利能力有望改善。

　　关键假设点：1)新能源光伏：预计公司2025-2027年新能源光伏产品收入增速为-5%/16%/14%，毛利率为5.0%/5.7%/5.5%；2)汽车轻量化：预计公司2025-2027年汽车轻量化收入增速为55%/120%/80%，毛利率为13.5%/15.5%/16%。

　　催化剂：1)全球光伏装机量持续提升；2)收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车；3)海外产能建设。

　　风险提示：1)市场竞争加剧风险；2)主要原材料价格波动的风险；3)国际贸易环境变化风险；4)下游需求不及预期风险。

　　最新盈利预测明细如下：