【价值发现】博盈特焊：堆焊龙头迈入增长快车道

　　博盈特焊（301468）成立于2007年，聚焦堆焊领域，主要产品为防腐防磨堆焊装备。公司依靠堆焊材料、工艺、设备等技术积累，在均匀度、稀释率、厚度等产品指标上取得领先地位，已成长为防腐防磨堆焊装备龙头。公司防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电领域市场份额领先。根据生态环境部数据，2021年，公司防腐防磨堆焊装备应用于已投入运营的垃圾焚烧发电厂的数量占整体的18.67%;公司防腐防磨堆焊装备应用于2018年至2021年间我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂的数量占整体的23.17%。

　　堆焊技术广泛应用于防腐防磨行业，市场需求稳步增长。堆焊是将特定的合金材料借助热源手段熔覆于母体材料表面，赋予母材特殊使用性能或使零件恢复原有形状尺寸的工艺方法。堆焊技术可以实现工业设备在强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂环境下的安全、稳定、长周期、高效率运行，延长零件的使用寿命，降低设备检修、更换损失及停工损失。根据中国工程院院士侯保荣的研究，2015年，我国因腐蚀造成的损失约为2.13万亿元，约占国内生产总值的3.34%，经济损失规模较大。工业防腐防磨行业的上游为基材、金属合金材料、保护性气体和焊接设备，下游包括环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等领域。在垃圾焚烧发电领域，未来堆焊技术的渗透率将达到70%至80%，提升空间广阔。在燃煤发电领域，截至2020年底，我国300MW及以上大型煤电机组超过1900座，按照单台机组平均堆焊造价400万元至500万元计算，将为防腐防磨堆焊装备带来75亿元至100亿元的改造市场空间。

　　博盈特焊长期专注于工业防腐防磨堆焊技术，在技术、成本、客户上优势显著。公司主营业务包括防腐防磨堆焊装备、非堆焊锅炉部件、压力容器及高端钢结构件的研发、生产和销售，可提供工业设备防腐防磨整体解决方案，是国内较早从事防腐防磨堆焊装备业务以及少数具备规模化生产能力的企业之一，公司防腐防磨堆焊产能超9万平方米/年，业内领先。

　　公司研发持续迭代，具备较强的自主创新能力。在材料方面，公司加强对丝材、粉材等多种形态合金材料的应用研究，提高合金材料的防腐防磨性能。在工艺方面，公司先后开发并掌握了激光堆焊、二次重熔等领域的核心技术。在设备方面，持续优化多功能数控智能设备系统。此外，公司自主研发的三元混合保护气体显著改善了镍基熔池润湿性，使焊道铺展性和成形质量提升;采用双层焊道搭接工艺，保证焊道平滑过渡与堆焊层均匀性。在生产方面，公司将非标定制化防腐防磨堆焊设备的生产流程优化改进，并推进工厂自动化智能化转型，提升了效率与交付能力，实现了规模化生产，降低了成本，强化了市场定价主动权。

　　公司凭借十余年的技术创新和市场开拓，积累了丰富的优质客户资源，树立了良好的品牌形象。2022年，公司能源设备制造商客户数量达31家，如哈尔滨电气、上海电气（601727）、东方电气（600875）等，收入占比为62.84%;环保运营商客户46家，如光大环境、深能环保等，收入占比为35.89%。在专注于国内市场的同时，公司重视开辟海外市场。参与的海外项目分布于美国、加拿大、德国等多个国家和地区，客户包括通用电气、住重福惠、欧萨斯、巴威、日立等知名企业。

　　公司凭借HRSG(余热回收蒸汽发生器)切入AI电力基建。受AI大发展及制造业回流带动，美国电力紧缺。凭借投入低且快等优势，燃气发电成为现时最优解，燃气发电建设呈现高景气。HRSG系CCGT(联合循环燃气轮机)的核心组成部分，公司越南工厂2025年9月投产，有望快速承接当下北美HRSG需求。凭借越南基地投产与HRSG需求高涨，公司HRSG业务未来3—5年有望高速增长。

　　公司成立合资公司，通过油气复合管切入高壁垒油气市场。据QY Research数据，全球双金属复合管市场2030年有望增至55.09亿美元，其中石油天然气占据约73%份额。油气开采深海化与高酸化趋势带动防腐需求提升，油气复合管应用比例有望持续提升。当前油气复合管市场以日德美企业占据为主，“一带一路”倡议下，国产厂商迎发展机遇。公司依托环保、化工等领域积累的堆焊工艺，2025年7月与威尔汉姆成立合资公司，共同开拓油气复合管市场。

　　国泰海通表示，公司为堆焊装备龙头，未来3—5年贡献增长的主要是燃气轮机余热回收装置以及油气复合管两大业务，预计将进入高速成长期。预计公司2025年至2027年EPS分别为0.60元、1.37元和2.27元，参考可比公司估值，给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价为47.95元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)