大股东核心铁矿资产待注入，五矿发展盈利能力或显著增强

　　五矿发展（600058）的主营业务面临调整。

　　12月30日，该公司引筹划重大资产重组停牌。前一日晚间公告显示，公司将资产置换、发行股份及支付现金方式，购买控股股东持有的五矿矿业、鲁中矿业股权，并将原有业务相关的主要资产及负债置出。

　　五矿发展，现有业务包括资源贸易、金属贸易、供应链服务，整体盈利能力一般，如营收占比最高的贸易业务2024年毛利率不过2.77%。

　　相比之下，位于产业链最上游的矿业业务，虽然难免会受到行业周期波动影响，但是利润率明显更高，去年同期多家上市公司铁精粉毛利率在30%以上，少数公司甚至超过50%。

　　如若上述资产重组顺利达成，五矿发展主营业务的盈利能力很大概率会显著增强。

　　更为重要的是，拟置入的五矿矿业、鲁中矿业正处于“增储上产”阶段。根据五矿矿业官网，公司已经确立到“十五五”末铁精矿产能达到1500万吨以上的发展目标，力争铁矿资源控制量实现量级突破。

　　届时，五矿发展的整体产能规模，亦有望跻身国内同行业一线梯队。

　　毛利率提升空间大

　　对于缘何启动上述重组，五矿发展称“为贯彻落实国务院关于推动资本市场高质量发展和提高上市公司质量的有关精神，切实履行实际控制人历史承诺和加强上市公司规范运作……”

　　2008年，五矿发展进行配股再融资期间，公司现任实控人中国五矿曾经作出承诺：在五矿发展本次再融资经股东大会批准后，积极推进包括邯邢冶金矿山管理局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组工作，在资产和业务符合注入上市公司的条件时实施以五矿发展为核心的黑色金属业务的整合。

　　2014年6月，中国五矿将承诺进一步规范为，“我公司（中国五矿）将积极推进包括邯邢矿业有限公司在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在2022年6月30日前，实施以五矿发展为核心的黑色金属业务整合。”

　　上述背景下，12月29日，五矿发展收到了中国五矿《关于筹划重大资产重组事项的通知》。

　　《通知》初步考虑，由五矿发展通过资产置换、发行股份及支付现金方式，购买控股股东中国五矿股份有限公司持有的五矿矿业、鲁中矿业股权，并募集配套资金，并置出上市公司原有业务相关的主要资产及负债（除保留资产、负债外）。

　　截至目前，五矿发展业务包括资源贸易、金属贸易、供应链服务三大类，如铁矿石、各类钢材和金属制品贸易，此类业务为公司贡献了90%以上的营收，另有小部分营收来自仓储加工、船/货代、网络货运等。

　　与其他大宗商品贸易企业类似，五矿发展的利润率也不高，过去几年其贸易业务毛利率整体在2.2%至3.2%之间波动。

　　这使得，五矿发展的业绩呈现出了非常明显的“营收高、利润低”特点。以今年前三季度为例，公司营收达到409亿元，剔除税金、“四费”等支出后的营业利润仅有2.34亿元，归母净利润更是只有1.14亿元。

　　不过，因为上述资产重组的具体交易方案仍需商讨论证，最终置出的资产范围仍未最终敲定。

　　相比之下，后续计划置入的五矿矿业、鲁中矿业盈利能力会更加突出。

　　截至目前，上市公司虽然没有披露相关盈利数据，但是对比其他同业上市公司可以看出，利润率远超贸易业务。

　　以2024年为例，大中矿业（001203）的铁精粉毛利率达到57.86%，海南矿业（601969）的铁矿石采选业务毛利率为45.77%，同期利润率相对较低的金岭矿业（000655）铁精粉毛利率也在18%以上。

　　在此背景下，若以上资产重组顺利达成，五矿发展的营收体量可能会下降，但是盈利表现则大概率会优于当前。如果从这一盈利维度上看，上市公司质量确实会得到显著提升。

　　多个新增产能待释放

　　作为潜在的交易标的，五矿矿业始建于1951年，先后由冶金工业部、中央企业工委、国务院国资委管理，业务分布京、冀、皖、鲁、辽五省（市）。

　　公司前身，为邯邢冶金矿山管理局，即前述中国五矿承诺注入资产，后在2004年与中国五矿重组。2020年9月，五矿矿业与鲁中矿业战略重组，成为中国五矿金属矿产领域黑色矿业开发运营的核心企业。

　　另据五矿矿业官网，截至2025年10月，五矿矿业资产总额195亿元，资源控制总量超过40亿吨。现有6座在产矿山，3座在建矿山，1座战略储备矿山（19亿吨），铁矿石年生产能力1600万吨，铁精矿年生产能力600万吨。

　　更为重要的是，未来几年五矿矿业产能还有进一步的增长空间，甚至是规模翻倍。

　　今年10月下旬召开的2026年度合同洽谈会上，五矿矿业总经理陈遵义曾指出，“十四五”时期，五矿矿业始终保持高位产能，累计供应铁精矿超3100万吨，不久前又中标辽宁本溪花红沟铁矿普查探矿权，该矿铁矿石资源量高达18.955亿吨。

　　“十五五”期间，五矿矿业新建矿山陈台沟铁矿、泥河铁矿、赵平房铁矿等重点项目将建成投产，实现产量翻番。

　　陈台沟铁矿，为公司在辽宁鞍山投资建设的大型地下黑色金属矿山采选项目，建成后将显著增强区域内铁矿原料供应能力；泥河铁矿，则隶属五矿矿业旗下的五鑫矿业，整体资源储量达3.2亿吨，其中磁铁矿1.8亿吨、硫铁矿1.4亿吨。

　　未来，随着上述新建项目的产能释放，五矿矿业、鲁中矿业的铁精矿年产能将突破1000万吨。

　　要知道，国内铁精矿产量能够达到千万吨级别的公司并不多见，目前仅有鞍钢集团、河钢集团和中国宝武等少数几家行业龙头。

　　更为重要的是，有望获得以上两家核心矿山资产注入的五矿发展，凭借自身上市公司的优势，也可能会成为中国五矿旗下黑色矿业资产的专业化运营平台。