官宣七日后又公告终止，南都电源易主计划背后有何博弈？

　　南都电源（300068）停牌期间，市场对其潜在接盘方存在多种猜测

　　投资时间网、标点财经研究员 习羽

　　从宣布计划到终止仅7天时间，南都电源（300068.SZ）的易主计划急速按下停止键。

　　南都电源此次控制权变更的筹划始于12月11日晚间。当时南都电源发布公告披露，控股股东等正在筹划控制权变更事宜，并推进再生铅板块股权出售工作。鉴于相关事项推进过程中存在较大不确定性，南都电源于12月15日晚间申请继续停牌。最终，公司于12月18日晚宣告终止筹划，整个过程历时七天。

　　南都电源关于终止筹划控制权变更事项暨复牌的公告

　　资料来源：公司公告

　　在储能领域锂电池加速替代铅酸电池的行业背景下，再生铅的需求根基逐渐松动，叠加原材料涨价、产能过剩等多重因素，行业盈利空间受到严重挤压。

　　受此影响，南都电源整体盈利持续承压，2024年亏损14.97亿元。2025年前三季度，归母净亏损达2.2亿元，亏损态势未得到扭转。为此，公司对再生铅板块实施大幅减产。2025年上半年，再生铅板块收入同比下跌超70%，毛利率降至-11.02%，业务占比从2024年的42.31%下滑至19.35%。

　　与之形成鲜明对比的是，在“136号文”等市场化政策的推动下，2025年上半年国内新型储能行业迎来爆发式增长。国家发改委、能源局于9月公布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，进一步锚定了行业规模化发展方向，并明确2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上。

　　2025年上半年，南都电源锂离子电池业务实现营收19.94亿元，占总营收的50.83%，已成为公司核心收入来源。公司方面表示，目前已打通从锂电池制造、系统集成、运营服务到锂资源回收的全产业链，形成围绕储能业务的一体化布局；同时，公司手握大量待交付订单，并计划进一步扩大产能规模。

　　鉴于传统业务的萎缩态势与储能行业的向好前景形成鲜明反差，市场此前普遍预期，若通过控制权变更引入战略资本，同时剥离持续亏损的再生铅板块，不仅能够终结核心亏损源、改善财务状况，还能集中资源聚焦高增长的储能赛道。

　　南都电源股权结构的特殊性也为这一预期提供了现实支撑。截至2025年9月30日，南都电源实际控制人周庆治通过三家一致行动人合计持股仅10.52%，其中杭州南都电源有限公司单独持股8.43%，股东朱保义及其一致行动人合计持股6.96%，与实控人方面的持股差距仅为3.56%。故此，在南都电源股票因筹划控制权变更停牌期间，市场对其潜在接盘方存在多种猜测，相关产业资本、储能领域投资方等均被纳入讨论范畴，市场普遍期待通过引入战略接盘方推动公司转型。

　　南都电源前十大股东持股情况（截至2025年9月30日）

　　数据来源：公司公告

　　然而，控制权变更事宜的推进并未如预期般顺利，谈判进程未能达到既定目标。根据公司披露的公告，此次交易终止的核心原因在于“涉及事项较多，交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识”，相关筹划事项就此终止。

　　业内人士指出，此类同时涉及控制权变更与重大资产出售的复合型交易，谈判难点通常集中在交易对价与资产估值、控制权移交后的公司治理安排，以及未来业务发展规划与承诺等方面。由于事项复杂，各方难以在有限时间内达成一致。此外，长期停牌也可能对公司正常经营造成不利影响，出于维护经营稳定的考量，最终决定终止相关筹划工作。

　　南都电源表示，终止筹划控制权变更事项不会对公司当前经营业绩及财务状况造成重大不利影响，目前公司经营情况正常，未来将继续依照既定战略提升盈利能力。

　　值得关注的是，南都电源在本次终止控制权变更的公告中，并未提及此前同步筹划的再生铅板块股权出售事宜的后续推进安排。这一情况可能加剧市场对公司未来资产结构优化进程的疑虑。若该亏损板块未能得到有效处置，或将继续对南都电源整体盈利表现构成持续性拖累。