“扫地茅”石头科技闯关港交所，面临合规与资金双重承压

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　　近日，美国扫地机器人鼻祖iRobot宣告破产的消息震动行业，这家曾占据全球超半数市场份额的巨头，最终在残酷的市场竞争中黯然退场。与此同时，取而代之成为全球市场第一的中国企业石头科技，却正面临一场关乎未来的“生死时速”：其于2025年6月27日向港交所递交的“A+H”上市申请，若不能在12月27日前完成问询答复或更新申请材料，申请将自动失效。

　　一边是全球市场份额的持续领跑，一边是净利润连降、现金流转负、监管问询待解的多重压力，曾被冠以“扫地茅”称号的石头科技，能否在最后窗口期闯关成功，引发市场关注。

　　规模与利润背离，“以价换量”引发资金渴求

　　IDC数据显示，2025年前三季度，石头科技以378.8万台的出货量和20.7%的全球市场份额稳居第一，连续十个季度保持销售额全球领先。

　　光鲜背后，是石头科技“增收不增利”的尴尬。2025年前三季度，石头科技的业绩堪称“冰火两重天”：营收同比暴涨72.22%至120.66亿元，已接近2024年全年水平，全球出货量同比大幅增长，在韩国等海外市场登顶占有率第一。但其盈利能力持续恶化：归母净利润同比下滑29.51%至10.38亿元，连续四个季度大幅下跌。

　　这与另一行业龙头科沃斯（603486）形成鲜明反差。科沃斯2025年前三季度营业收入达128.77亿元，同比增长25.93%；归母净利润为14.18亿元，同比增长130.55%。

　　石头科技表示，盈利下滑，在于“以价换量”的市场策略。2024年以来，石头科技推行“加量不加价”的定价路线，多款旗舰产品在配置升级的同时价格不升反降。比如，2024年3月推出的石头P10S Pro的吸力虽然比前代产品P10Pro高出一倍，而且新增了动态机械臂边刷、边拖功能，但售价却完全一致。

　　记者在某电商平台石头科技旗舰店发现，搭载高端激光雷达、25000Pa超大吸力、动态双臂扫拖、全能自清洁等旗舰功能的P20Ultra plus，定价在3000-4000元之间，低于行业同配置产品价格。

　　销冠石头科技“为了卖得多，花的也越多”。2025年前三季度，石头科技销售费用高达31.8亿元，是上年同期15.64亿元的两倍多，其中市场推广费用翻倍，直播带货、内容营销等线上投入接近去年两倍。巨额营销开支直接导致现金流承压，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-10.6亿元，较上年同期下降200%，是其自2020年上市以来首次为负。

　　石头科技还面临着业务结构单一、第二增长曲线尚未突破的难题。数据显示，2024年石头科技智能扫地机器人业务收入占比超90%。而为寻求新的增长点，石头科技曾布局洗衣机业务，但进展并不顺利。2025年6月，其某衣机事业部传出裁员比例超70%的消息，涉及产品、供应链等核心团队。

　　与此同时，石头科技后面的追兵也越来越近。IDC数据显示，2025年前三季度全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台，同比增长18.7%，但市场集中度持续提升，中国厂商包揽全球出货量前五，除了石头科技和科沃斯，追觅、小米、云鲸等品牌均在快速崛起。头部品牌为争夺份额，纷纷加大研发投入，AI避障、全屋智能联动、具身智能等新技术加速落地，而石头科技若不能及时获得资金支持优化战略，其全球领先地位可能面临挑战。

　　在此情况下，港股上市成为石头科技的“输血”通道，招股书显示，石头科技募集资金计划用于国际化业务拓展、产品研发及运营资金补充等，直指其当前的核心需求。三大问题突出，上市进程仍处于“处理中”

　　其实，石头科技场“A+H”闯关之路并不平坦。截至2025年12月20日，距离12月27日的申请失效截止日仅剩7天，但石头科技的上市进程仍处于“处理中”状态。

　　证监会在9月出具的反馈意见中，直指其三大问题，即第二类增值电信业务资质合规问题、数据安全和控股股东认定标准前后不一致的问题。

　　最具实质性风险的是第二类增值电信业务资质合规问题。根据《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》，增值电信业务的外资股比不得超过50%，而石头科技2024年境外收入占比已达53.48%，境外业务占比过半使其业务资质合规性成为监管焦点。第二类增值电信业务涵盖在线数据处理、信息服务等多个领域，石头科技的智能设备联网服务、用户数据处理等业务均涉及相关资质要求，若无法满足外资持股比例限制，可能面临罚款、关闭服务等处罚，直接影响上市进程和业务开展。

　　而随着全球化布局的深入，石头科技APP日活跃用户数已突破170万，产品在韩国等海外市场占有率第一，其数据收集与传输行为已引起多国监管关注。业内人士表示，在《数据安全法》《个人信息保护法》实施背景下，赴港上市企业数据出境合规性已成必答题，但记者发现，在黑猫投诉平台上，石头科技相关投诉量已达2973条，其中不乏数据泄露、隐私保护等相关投诉。

　　对于急需通过港股上市获得资金支持、推进全球化战略的石头科技而言，三大问题能否在最后几天内妥善回应，直接决定了本次“A+H”上市计划的成败。

　　资本市场对石头科技的信心也在发生微妙变化。作为A股曾经的明星股，上市以来，石头科技股价一度冲至384元高位，但截至2025年12月19日收盘，股价已跌至157.22元/股，跌幅超50%，市值腰斩。

　　2021年以来，顺为、天津金米、高榕、启明等知名机构合计套现83.64亿元，包括创始人昌敬在内的创始团队五人合计套现37.97亿元，员工持股平台累计套现22.6亿元。截至2025年三季度，顺为、天津石头时代、启明等已从十大股东名单中消失。

　　显而易见的是，石头科技若能在12月27日前闯关成功，将获得宝贵的资金支持，缓解现金流压力，加速技术研发与业务转型。但如果上市申请失效，石头科技恐怕将压力山大。

　　(大众新闻.风口财经记者王贝贝)(风口财经原创作品，未经允许不得转载！)