开源证券：给予禾昌聚合增持评级

　　开源证券股份有限公司诸海滨近期对禾昌聚合进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：战投入股赋能产业升级，高端新材料布局进入加速期》，给予禾昌聚合增持评级。

　　禾昌聚合(920089)

　　引入战略投资者，“资源赋能+业务联动+价值认同”深度结合助力高质量发展

　　2025年12月16日，公司发布公告称控股股东赵东明及一致行动人蒋学元拟将其合计持有的5.10%股份(7,684,068股)协议转让给战略投资者卢大光。本次转让价款合计为1.27亿元，权益变动后，战略投资者卢大光直接持有公司7,684,068股，即公司当前总股本5.10%的股份。本次权益变动是结合公司自身发展规划与未来长远布局，是“资源赋能+业务联动+价值认同”的深度结合；未来战略投资者将协助公司持续推动业务升级、提升核心竞争力。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.54/1.60/1.88亿元，EPS分别为1.02/1.06/1.25元，当前股价对应PE分别为18.8/18.0/15.3倍。我们看好公司未来高附加值产品布局，维持“增持”评级。

　　依托战略投资者行业资源，推动公司切入半导体、机器人等前沿高端领域

　　根据公告介绍，卢大光先生系复商集团有限公司董事长、实际控制人，长期深耕新能源、高端新材料领域等高壁垒、硬科技领域一级市场投资，核心关注新材料、芯片半导体、机器人、无人机、新能源等赛道，并在上述领域已积累覆盖产业上下游的行业资源、成熟的投资运作经验及广泛的产业合作人脉。依托战略投资者资源，可协助公司优化研发方向，切入高附加值应用场景。此外根据相关公告，2025年11月公司实控人赵东明将名下另一实控公司禾盛新材（002290）控制权转让至上海摩尔智芯；摩尔智芯表示未来将在产业链资源整合、新技术培育和新业务拓展等领域全面增强禾盛新材的产业竞争力与盈利能力。我们认为，公司此次引入战略投资者，彰显了实控人对半导体、机器人等高端领域未来发展的信心与重视，公司有望持续加大对高端新材料领域战略布局的力度，积极打造第二成长曲线。

　　主业经营稳定，2025Q1-3归母净利润同比增长41.87%

　　公司汽车和家电主业经营稳定，营收持续增长，2025年前三季度实现营收13.79亿元，同比增长23.73%，归母净利润1.29亿元，同比增长41.87%。目前公司有多个在建项目，即将进入投产期，未来公司主业有望继续保持增长态势。

　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。